20220826-财通证券-中国电建-601669.SH-绿色低碳工程新签亮眼_转型投资运营值得期待_4页_830kb

中国电建2022年半年度财务分析及投资评级总结

核心内容概览

本报告对中国电建2022年上半年的财务表现及未来发展趋势进行了分析，维持“增持”投资评级，并提供了详细的盈利预测和估值数据。

主要观点

营收与利润表现

• 2022H1营业总收入：2656.47亿元，同比增长6.12%。
• 归属净利润：61.02亿元，同比增长19.25%。
• 扣非归属净利润：47.22亿元，同比增长9.21%。
• 2022Q2单季营收：1370.42亿元。
• 2022Q2归属净利润：33.38亿元。
• 2022Q2扣非归属净利润：22.88亿元。

行业与区域表现

• 工程承包与勘测设计业务：营收2346.44亿元，同比增长9.01%，毛利率11.87%，同比下降0.38pct，主要受疫情影响。
• 电力投资运营业务：营收119.86亿元，同比增长18.39%，毛利率41.69%，同比下降2.50pct。
• 其他业务：营收180.46亿元，同比下降24.79%，毛利率23.20%，同比下降0.40pct。
• 区域营收：境内营收2265.80亿元，同比增长7.69%；境外营收380.95亿元，同比下降2.23%。
• 毛利率：境内11.87%，同比下降0.38pct；境外9.04%，同比下降0.74pct。

新签订单情况

• 低碳环保业务：表现突出，上半年新能源业务合同1662亿元，同比增长167.4%。
• 细分领域：光伏、陆风、海风工程新签分别为932/650/81亿元。
• 水资源与环境合同：1250亿元，同比增长62.5%。

关键信息

费用与现金流

• 期间费用率：7.02%，同比下降0.48pct，销售费用下降主要由于地产业务置出。
• 财务费用率：1.30%，同比下降0.39pct，因汇率波动带来汇兑净收益。
• 经营性现金流净流出：223.33亿元，同比略有改善。
• 收现比：82.51%，同比下降12.55pct。
• 付现比：90.74%，同比下降9.45pct。

资产与负债情况

• 资产总额：2022E预计达1065185亿元，较2021A增长11%。
• 负债总额：2022E预计达809588亿元，同比增长7%。
• 资产负债率：76%，较2021A略有上升。
• 流动比率：1.01，速动比率：0.46，显示短期偿债能力有所下降。

投资与战略转型

• 战略转型进展：投资运营类业务进展顺利，计划“十四五”期间投资500亿元。
• 绿色砂石业务：获取10个采矿权，砂石资源储量43亿吨，设计年产能2.3亿吨。
• 新能源装机容量：上半年新增水电、风电、太阳能光伏装机量分别为37.3/105.1/31.64万千瓦。
• 抽水蓄能项目：批准成立22个项目公司，装机规模达23Gw。
• REITs申报：以五一桥水电站为底层资产开展基础设施公募REITs申报发行工作。

盈利预测与估值

盈利预测（单位：亿元）

估值指标

风险提示

• 国际形势变动：可能对海外业务造成影响。
• 项目进展不及预期：可能影响盈利能力。
• 海外疫情反复：可能对境外业务带来不确定性。

投资评级标准

行业评级标准

分析师承诺与声明

• 分析师：毕春晖，SAC证书编号：S0160522070001。
• 承诺：分析师保证报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。
• 免责声明：本报告仅供财通证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性与完整性，客户应独立作出投资决策。

总结

中国电建在2022年上半年实现了稳定的营收增长和利润提升，尤其在新能源领域表现亮眼。尽管工程承包与勘测设计业务毛利率有所下降，但整体经营效率有所改善，费用率下降和投资收益增加提升了净利率。公司正积极推进战略转型，重点发展清洁能源与绿色砂石业务，并计划通过REITs优化资产结构。未来三年的盈利预测显示公司具备良好的增长潜力，估值指标持续下降，表明市场对其未来表现预期较为积极。维持“增持”投资评级，但需关注国际形势与项目执行风险。