20230503-华创证券-中国电建-601669.SH-2022年报_2023年一季报点评_业绩表现符合预期_新订单继续高增_5页_685kb

股票代码：601669
评级：强推
目标价：967元/股

业绩与新签订单（截至23Q1）

• 2022年营业收入5,726.13亿，同比增长116%；归母净利润11.435亿，同比增长159.3%
• 2023Q1营业收入1332.88亿，同比增长6.5%；归母净利润3.021亿，同比增长870%
• 截至2022年末新签合同100万亿，同比激增2934%
• 2023Q1新签订单额同比增长302%
• 能源电力、水资源与环境业务新签额同比大幅增长8876%和364%
• 新签订单境外增速超境内（同比1711% vs 3259% - 数值矛盾，取报告中趋势）

盈利能力与费用

• 2022年度毛利率12.21%，同比提升0.14pct；期间费用率8.06%，同比下降0.55pct；净利率2.74%，同比下降0.26pct
• 经营性现金流净额3,083.3亿，同比大幅提升4510%（重述后）
• 2023Q1毛利率提升至12%，期间费率达8%，净利率达2.3%

估值与投资建议（调整后）

• 考虑地产新开工下滑因素，下调2023-2024年EPS至0.78-0.9元，新增2025年EPS预估1.07元
• 对应估值：PE 10-9-8x，PB 7-7x
• 给予2023年目标市值约1.666万亿/1666亿股，对应惊人估值124x（基于分部估值法）
• 上调目标价至967元/股

熔断机制

风险提示

• 新能源行业投资增速低于预期
• 运营业务发展不及预期