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中国电建 (601669) 9月经营数据点评总结

核心内容

中国电建于2017年1-9月累计新签合同额为3576.61亿元，同比增长26.87%。然而，9月的增速同比明显放缓，导致前三季度增速收窄。公司主要受益于PPP模式和“一带一路”政策，但水利电力业务新签合同额同比减少23.80%，主要受前两年项目集中签约影响。

主要观点

• 整体合同额增长：公司2017年1-9月新签合同额为3576.61亿元，同比增长26.87%。
• 区域分布：国内合同额同比增长38.79%，国外同比增长4.26%。9月国内增速为4.23%，国外为84.10%。
• 重大订单占比：9月新签合同额在5亿元以上的项目合计229.37亿元，占9月总合同额的56%。
• 水利电力业务下滑：1-9月国内外水利电力新签合同额为1115.25亿元，同比减少23.80%。9月水利电力合同额同比减少65.35%，表明该业务趋于饱和。
• 盈利预测：预计2017-2019年的每股收益（EPS）分别为0.51元、0.60元、0.68元，对应的市盈率（PE）分别为15.6倍、13.2倍、11.7倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括新签订单不及预期、施工进度不及预期、订单落地不及预期等。

关键信息

经营数据

• 累计新签合同额：3576.61亿元（同比增长26.87%）
• 9月新签合同额：410亿元（同比增长22%）
• 国内新签合同额：2562.07亿元（同比增长38.79%）
• 国外新签合同额：1014.54亿元（同比增长4.26%）
• 水利电力合同额：1115.25亿元（同比下降23.80%）

财务指标

• 营业收入：2017E为277315亿元，同比增长16.0%
• 净利润：2017E为7804亿元，同比增长15.2%
• 毛利率：13.2%
• 净利润率：2.8%
• 净资产收益率（ROE）：9.7%
• 每股收益（EPS）：0.51元
• 每股经营现金流：1.16元
• 每股净资产：5.24元

估值

• PE：15.6倍（2017E）
• PB：1.5倍（2017E）

投资评级

• 公司评级：增持
• 相对大盘涨幅：5%~15%

附注

• 风险提示：新签订单不及预期、施工进度不及预期、订单落地不及预期。
• 报告来源：Wind，兴业证券研究所
• 分析师：孟杰（mengjie@xyzq.com.cn）
• 研究助理：许盈盈（xuyingying@xyzq.com.cn）

图表信息

• 图1：中国电建新签合同情况
• 图2：中国电建国内新签合同情况
• 图3：中国电建海外新签合同情况
• 图4：中国电建水利水电新签合同情况

财务报表摘要

资产负债表

• 流动资产：2017E为288705亿元
• 非流动资产：2017E为237604亿元
• 负债合计：2017E为421092亿元
• 股东权益合计：2017E为105216亿元

现金流量表

• 经营活动产生现金流量：2017E为17735亿元
• 投资活动产生现金流量：2017E为-29687亿元
• 融资活动产生现金流量：2017E为14161亿元
• 现金净变动：2017E为2208亿元

利润表

• 营业收入：2017E为277315亿元
• 营业成本：2017E为240631亿元
• 净利润：2017E为7804亿元
• 归属母公司净利润：2017E为7804亿元

主要财务比率

• 营业收入增长率：16.0%
• 营业利润增长率：15.2%
• 净利润增长率：15.2%
• 资产负债率：80.0%
• 流动比率：1.11
• 速动比率：0.70
• 资产周转率：54.0%
• 应收账款周转率：721.1%

其他信息

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