20221031-西南证券-中国电建-601669.SH-Q3利润快速上升_发力能源电力业务_10页_1mb

中国电建Q3业绩总结

核心内容

中国电建发布2022年三季报，前三季度实现营业收入3970.9亿元，同比增长2.6%，归属股东净利润86.2亿元，同比增长18.7%。公司单三季度营收1310.7亿元，同比下降3.7%，但归属股东净利润同比增长17.3%。公司整体利润快速上升，现金流边际改善。

主要观点

• 利润增长：公司前三季度净利润增长显著，主要受益于国内工程承包业务规模的持续增长，以及新能源电力业务的快速扩张。
• 现金流改善：虽然前三季度经营活动现金流净额为-179.3亿元，但单三季度现金流净额为44.0亿元，显示现金流边际改善。
• 订单增长：公司新签订单额同比增长48.5%，达到7730.3亿元，其中能源电力项目占比41.2%，成为主要增长动力。
• 新能源业务：公司积极布局新能源和抽水蓄能项目，近两年新能源电站建设收入增速达40%左右。
• 业务结构优化：公司聚焦水能、城建、砂石建材、环保四大领域，推动新能源品牌建设。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为104.8亿元、117.2亿元、135.6亿元，对应PE分别为11、10、9倍。给予公司2022年14倍PE估值，对应目标价9.66元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、新能源投资不及预期、项目回款不及预期。

关键信息

财务数据

新签订单

• 前三季度：新签订单额7730.3亿元，同比增长48.5%。
• 分业务：
  • 能源电力项目：3183.5亿元，占比41.2%。
  • 水资源与环境：1539.5亿元，占比20.0%。
  • 基础设施：2872.1亿元，占比37.2%。
  • 其他：135.2亿元，占比1.8%。
• 分地区：
  • 境内：6665.3亿元，同比增长55.4%。
  • 境外：1065.0亿元，同比增长16.2%。

电力投资

• 截至2022年H1，公司控股并网装机容量1911.88万千瓦。
• 清洁能源占比达83.47%，其中：
  • 水电：685.54万千瓦，同比增长14.17%。
  • 风电：733.55万千瓦，同比增长15.4%。
  • 太阳能：176.8万千瓦，同比增长23.5%。

砂石建材业务

• 公司已获取绿色砂石项目采矿权共10个，已获砂石资源储量42.8亿吨，设计年产能2.3亿吨。
• 已进入运营期的绿色砂石项目有3个，设计产能6054.1万吨，已投运产能5013.1万吨。
• 计划2022年新增绿色砂石项目年产能4320万吨。

估值与评级

• 同行业可比公司2022年平均PE为14倍。
• 给予公司2022年14倍PE估值，对应目标价9.66元。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体市场需求。
• 新能源投资不及预期风险：新能源业务发展可能低于预期。
• 项目回款不及预期风险：可能影响现金流和利润。

分业务收入与毛利率预测

财务分析指标

估值指标