20220826-光大证券-中国电建-601669.SH-2022年半年报点评_22Q2业绩提速_绿电运营资产两位数增长_3页_728kb

中国电建2022年半年报总结

核心内容概述

中国电建（601669.SH）于2022年8月25日发布了2022年半年报。报告指出，公司上半年业绩有所提速，新能源业务表现突出，绿电运营资产规模保持两位数增长，公司盈利预测和估值维持“买入”评级。

主要财务表现

• 营业收入：2022年上半年实现营业总收入2660亿元，同比增长6%。
• 归母净利润：2022年上半年实现归母净利润61亿元，同比增长19%。
• 扣非净利润：2022年上半年实现扣非净利润47亿元，同比增长9%。
• 22Q2业绩：公司2022年第二季度营业总收入、归母净利润和扣非净利润分别同比增长6%、34%和17%。
• 非经常性损益：2022年上半年非经常性损益约为14亿元，其中12亿元来自非流动资产处置损益。

新能源业务进展

• 新签订单：2022年上半年公司新签订单5771亿元，完成年度计划的67%，同比增长51%。
• 能源电力订单：能源电力新签订单2265亿元，同比增长116%，订单占比提升至39%。
• 新能源订单：新能源业务新签订单1662亿元，同比增长167%，其中光伏、陆风、海风工程承包新签订单分别为932/650/81亿元。
• 抽水蓄能：抽水蓄能业务新签订单129亿元。
• 绿电运营资产：截至2022年上半年末，公司控股并网装机容量达19GW，其中光伏/风电/水电分别为1.8/7.3/6.9GW，同比分别增长24%、15%和14%。清洁能源占比达83%。
• 新增新能源指标：公司新增获取新能源建设指标10GW。
• 抽水蓄能项目：公司批准成立项目公司开展前期工作的抽水蓄能项目22个，批复开展投资建设和前期工作项目装机规模达23GW。
• “十四五”规划：预计“十四五”期间公司将新增风电光伏装机容量30GW，总装机规模或将超过46GW。

成本与费用控制

• 主营业务毛利率：2022年上半年主营业务综合毛利率为11.46%，同比下滑0.40个百分点，主要受疫情因素及部分境外水电站前期固定成本较高影响。
• 费用率变化：销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.02/-0.13/-0.57/-0.17个百分点。
• 经营性现金流：2022年上半年经营性现金流净额为-223亿元，净流出同比收窄23亿元；收现比为83%，同比下滑13个百分点。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年公司归母净利润预测分别为99亿元、111亿元、125亿元。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.65元、0.73元、0.83元。
• 动态市盈率：当前价7.83元，对应2022年动态市盈率12倍。
• 估值指标：
  • PE：12/11/9（2022E/2023E/2024E）
  • PB：0.9/0.8/0.8（2022E/2023E/2024E）
  • EV/EBITDA：14.9/14.8/14.3（2022E/2023E/2024E）
  • 股息率：1.4%/1.6%/1.8%（2022E/2023E/2024E）

风险提示

• 新能源发电项目工程承包建设需求不及预期
• 新签订单增速放缓
• 项目回款不及预期
• 疫情扰动影响经营活动

评级与结论

• 评级：维持“买入”评级
• 投资逻辑：公司受益于下游新能源领域高景气及“稳增长”政策发力，新能源订单同比增长翻倍以上，绿电运营资产持续增长，公司未来增长潜力较大。

关键数据摘要

• 总股本：151.46亿股
• 总市值：1185.93亿元
• 一年最低/最高价：5.58/9.83元
• 近3月换手率：67.69%

联系信息

• 分析师：孙伟风、冯孟乾
• 执业证书编号：S0930516110003、S0930521050001
• 联系方式：孙伟风 021-52523822 / sunwf@ebscn.com；冯孟乾 010-58452063 / fengmq@ebscn.com；陈奇凡 021-52523819 / chengf@ebscn.com；高鑫 021-52523872 / xingao@ebscn.com

附注

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 报告所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。