20180820-安信证券-新洋丰-000902.SZ-磷复肥稳健增长_估值有修复空间_4页_332kb

新洋丰2018年半年度报告总结

核心内容

新洋丰（000902.SZ）于2018年8月20日发布了2018年半年度报告，数据显示公司上半年营业收入达到55.4亿元，同比增长8.0%；归母净利润为5.38亿元，同比增长25.1%。其中，第二季度归母净利润同比增长24.9%至2.58亿元，体现出公司良好的业绩增长态势。

主要观点

• 磷肥业务表现突出：磷肥业务毛利率提升，带动公司整体毛利增长1.44亿元。磷肥业务毛利率从18.2%提升至20.6%，主要得益于收入增长（9.3%）和成本优势。公司作为全国最大的一铵生产企业，产能占比超过10%，拥有320万吨低品位矿石选矿装置，具备显著的成本控制能力。

• 复肥板块增长迅速：常规复合肥和新型复合肥收入分别增长15.7%和21.6%，毛利增长分别为12.8%和19%。这表明公司在传统复肥业务上保持稳定增长，同时新型复合肥业务增长较快，未来有望成为新增长点。

• 新型农业布局加速：公司通过并购澳洲农庄、自建蓝莓基地、设立越南火龙果加工基地等方式，切入终端新型农业领域。新型农业收入同比增长76%至0.17亿元，显示出公司在农业变革中的前瞻性布局。

• 财务表现稳健：公司预计2018-2020年每股收益分别为0.65元、0.82元和0.88元，当前股价对应PE为12倍、10倍和9倍，显示出估值有修复空间。公司ROIC从16.5%提升至23.2%，投资回报能力增强。

• 投资建议：分析师给予买入-A评级，6个月目标价为10元，认为公司具备良好的增长潜力和估值修复空间。

关键信息

营收与利润

估值指标

盈利与估值增长趋势

• 毛利率：从16.1%提升至20.1%，显示公司盈利能力增强。
• 净利润率：从6.8%提升至9.2%，进一步体现公司成本控制和运营效率的提升。
• ROE：从10.9%提升至14.8%，显示公司对股东回报能力增强。
• PE与PB：持续下降，表明公司估值有修复空间。

风险提示

• 磷矿价格上涨过快可能影响公司成本控制。
• 新型复合肥推广不及预期可能影响未来增长。

总结

新洋丰在2018年上半年展现出稳健的业绩增长，尤其在磷肥业务和复肥板块表现亮眼。公司凭借强大的成本优势和前瞻性的农业布局，增强了市场竞争力。财务指标显示公司盈利能力和投资回报能力不断提升，估值处于低位，具备投资潜力。然而，磷矿价格波动和新型复合肥推广效果仍是潜在风险。