20180820-天风证券-新洋丰-000902.SZ-业绩高增长_磷复肥龙头转型升级稳步推进__3页_996kb

新洋丰（000902）总结

核心内容

新洋丰（000902）是一家磷复肥行业的龙头企业，其2018年上半年业绩表现出显著增长。公司实现营收55.40亿元，同比增长8.04%；归母净利润5.39亿元，同比增长25.12%。业绩增长主要得益于产品盈利能力提升和新型肥料销售的高增长。

主要观点

• 业绩增长原因：

  • 磷复肥产品毛利率提升：受环保政策和供给侧改革影响，磷酸一铵和复合肥价格持续上涨，盈利能力增强，上半年整体毛利率提升1.27个百分点。
  • 新型肥料高增长：新型肥料收入达到8.47亿元，同比增长21.59%，毛利率达25.08%，显著高于常规复合肥的20.86%，成为公司毛利增长的重要来源。

• 成本优势：

  • 拥有180万吨磷酸一铵产能，是复合肥前三公司中唯一拥有钾肥进口权的企业，有效降低原料成本。
  • 先进生产工艺和完善的物流配套，进一步增强了成本控制能力。

• 战略转型：

  • 公司积极向现代农业综合服务延伸，通过参股、设立子公司、收购农场等方式，拓展产业链。
  • 新型复合肥主要面向高价值经济作物（如果蔬），下游亩均产值更高，有助于提升盈利能力。

• 投资评级与目标价：

  • 维持“买入”评级，预计2018-2020年公司归母净利润分别为8.71亿元、11.07亿元和13.66亿元，对应EPS分别为0.67元、0.85元和1.05元。
  • 目标价为14元，当前股价为8.03元，具有较大的上涨空间。

关键信息

财务数据与估值（单位：亿元）

财务预测摘要（单位：亿元）

风险提示

1. 农产品价格波动；
2. 原材料价格波动；
3. 行业竞争加剧。

产业延伸与战略转型

公司自2016年起通过多种方式向现代农业综合服务延伸，包括参股江苏绿港、象辑知源，设立洛川果业并打造沛瑞品牌，以及收购Kendorwal农场，旨在打造“现代农业产业解决方案提供商”。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：14元
• 未来增长预期：公司预计在2018-2020年保持稳定增长，净利润和EPS持续提升，反映公司良好的盈利能力和成长潜力。

结论

新洋丰凭借其在磷复肥行业的领先地位和成本优势，以及向现代农业延伸的战略布局，展现出强劲的增长动力。在环保和供给侧改革的背景下，公司业绩有望持续向好，未来增长空间广阔，因此被给予“买入”评级。