20230811-天风证券-新洋丰-000902.SZ-原材料价格企稳回升_看好磷复肥龙头业绩拐点_13页_1mb

新洋丰公司专题研究报告总结

公司概况

新洋丰是中国领先的磷复肥企业，控股核心业务包括复合肥和磷肥生产。公司是国内复合肥产量第一（2022年占比11%），磷酸一铵产能全国领先，具备年产高浓度磷复肥约990万吨能力和磷矿石资源。公司拥有全国十一大生产基地，通过产业链一体化布局（如磷矿开采、肥料生产和磷石膏综合利用），固定资产和资源优化显著提升效率。

市场分析

由于2023年上半年单质肥（如尿素、钾肥）价格大幅波动（2022年上涨后急速下跌），复合肥企业的生产成本受影响，业绩承压。2023年2月至年中，主要原材料价格已稳定至2020年水平，预计2023年下半年复合肥销量和业绩将出现拐点，尤其受益于秋肥旺季需求回升。

长期需求驱动因素

• 粮价持续高位：玉米、大豆、小麦等粮食价格保持相对高位，需求拉动复合肥采购。
• 政策支持：国家推动耕地复垦复耕，2022年全国耕地面积净增，粮食播种面积增加，拉动力需复合肥施用量。
• 土地集约化：土地流转增加种植大户，提升优质农资需求。

财务预测

下调2023年业绩预期：原预计营收161亿元、净利润153亿元，现调整为16055亿元营收和1311亿元净利润。预计2024年营收增长8.44%至1741亿元，净利润增长278.2%，2025年实现更高增速。公司估值历史低位（2024年PE约9倍，PB低）。

风险提示

• 农产品和原材料价格波动风险。
• 政策变化风险。
• 安全生产风险。

投资建议

维持“买入”评级，目标价未明确但市值估值较低。