20200917-中泰证券-新洋丰-000902.SZ-成本端与销售端优势兼具_磷复肥龙头再起航_31页_2mb

新洋丰（000902）总结

公司概况

新洋丰农业科技股份有限公司成立于1982年，2014年在深交所上市，主营业务包括复合肥及磷肥的研发、生产和销售，并向现代农业延伸。公司拥有10大生产基地和30余家销售公司，年产能达800万吨高浓度磷复肥及320万吨低品位磷矿洗选能力，产品覆盖磷肥、常规复合肥和新型复合肥三大板块。公司产品不仅覆盖国内市场，还出口至全球近40个国家和地区。

行业分析

行业背景

磷复肥行业是兼具资源和周期属性的传统化工行业，其下游直接面对经销商和农户，具备消费品特征。2015年以来，行业进入整合期，供给端产能过剩、环保趋严，需求端因化肥减量增效政策而持续萎缩。

供给端改善

“三磷整治”推动行业进入中长期景气周期，加速落后产能出清，行业集中度提高。2019年前四大生产商产能占全国总产能的26%，其中新洋丰产能达180万吨/年，位居全国第一。

需求端变化

主粮价格企稳回升有望改善种植收益，拉动磷复肥需求。同时，经济作物种植比例提升，推动高端肥料市场发展。预计未来五年新型复合肥市场年复合增速将超过10%。

公司竞争优势

成本优势

公司控股股东湖北洋丰集团拥有5亿吨磷矿资源，具备成本控制能力。同时，公司具备钾肥进口权，能有效降低采购成本。2020年启动合成氨技改项目，进一步强化一体化优势。

区位优势

公司核心产能位于湖北荆门、山东菏泽等农业大省，物流成本较低。公司自建铁路专用线和专用码头，有效降低运输成本。

产品优势

公司产品线覆盖磷肥、常规复合肥、新型复合肥、特种肥料、有机生物类肥料等多个系列，产品种类齐全。公司实施多品牌策略，包括“洋丰”、“澳特尔”、“力赛诺”和“乐开怀”，其中“力赛诺”专注于高端肥料市场。

营销优势

公司在全国设有30余家销售公司，拥有5000余家经销商和近7万终端零售网点，销售网络覆盖全国2500多个县。公司注重技术服务，建设237块高标准试验田，提升产品推广效果。

盈利预测及估值

预计2020-2022年公司营业收入分别为97.41亿元、100.68亿元、104.01亿元，归属净利润分别为8.4亿元、10.48亿元、12.23亿元，PE分别为18倍、15倍、13倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 磷酸一铵价格下跌风险
• 环保政策风险