20250515-浙商证券-新洋丰-000902.SZ-新洋丰2024年报_2025年一季报点评_春肥业绩超预期_新型肥占比提升_底部向上确定性较强_4页_485kb

新洋丰2024年报及2025年一季报显示，公司业绩增长显著。2024年实现收入15563亿元，同比增长31%；归母净利润1315亿元，同比增长90%；扣非归母净利润1241亿元，同比增长68%。2025年第一季度收入4668亿元，同比增长40%；归母净利润515亿元，同比增长50%；扣非归母净利润499亿元，同比增长52%。复合肥销量同比增长87%，其中新型肥销量激增2293%，春肥季销量同比增速达21%，显示行业底部向上趋势。公司新型肥渗透率提升主要得益于优质果蔬消费升级、种植大户集中及销售资源倾斜，即使在单质肥价格波动期间仍保持增长。

磷酸一铵盈利能力修复，2024年毛利率15.64%，同比提升0.75个百分点，磷肥/常规肥/新型肥毛利率分别同比提升0.08、1.31、1.74个百分点。Q3新产能（15万吨水溶肥、30万吨渣酸肥）转固，强化产业链一体化优势。未来若磷矿石价格回落，叠加磷矿注入及新项目推进，毛利率修复空间较大。新疆阿克苏60万吨/年新型作物专用肥项目启动，计划2025年5月部分投产，10月全面投产，配合甘肃金昌、新疆昌吉基地建设，完善西北布局。随着中小企业出清和新型肥占比优化（2024年占比31.67%，2018年仅16.56%），公司市占率有望提升。

公司拟投资96亿元建设夷陵磷系新材料循环经济产业园，分两期推进，涵盖选矿、硫酸、磷酸、专用肥等生产环节，深化产业链整合并强化成本控制能力。盈利预测显示，2025-2027年营收预计增长103%、78%、70%，归母净利润预计增长177%、165%、148%。对应PE分别为11.21、9.61、8.37倍，估值水平具吸引力。投资评级维持“买入”，认为公司作为磷复肥龙头，受益于行业集中度提升、新型肥需求增长及集团资源整合。潜在风险包括国际政治不确定性、原材料价格波动、行业竞争加剧及新项目进度不及预期。财务数据显示，2024年经营性现金流净额723亿元，同比下降1408亿元，主要受销售节奏影响；资产负债率27.70%，同比微升，但资产结构持续优化。长期来看，一体化项目及磷矿注入预计带来业绩增量，支撑公司中长期增长。