20211021-天风证券-新洋丰-000902.SZ-三季度业绩稳健增长_看好磷复肥龙头长期发展空间_3页_322kb

报告摘要

新洋丰（000902）总结

核心内容

新洋丰在2021年前三季度实现稳健增长，营业收入达95.39亿元，同比增长15.73%；净利润达10.51亿元，同比增长32.54%。其中，第三季度净利为3.51亿元，同比增长20.66%。尽管面临原材料价格上涨和秋收秋种延迟带来的压力，公司仍表现出较强的抗压能力，三季度新型肥销量同比增长31.81%，成为业绩增长的重要驱动力。

公司预计四季度收入和现金流将恢复快速增长，主要因延迟销售的秋肥将在10月体现。同时，明年玉米等农产品价格预计维持高位，农民种植积极性较强，优质肥料需求旺盛，有助于改善公司外部经营环境。

主要观点

业绩表现

前三季度业绩：公司实现营业收入95.39亿元，同比增长15.73%；净利润10.51亿元，同比增长32.54%。
第三季度表现：净利3.51亿元，同比增长20.66%；新型肥销量同比增长31.81%，成为业绩亮点。
未来预期：公司预计2021-2023年收入分别为120.98亿元、143.54亿元、179.83亿元，同比增长20.16%、18.65%、25.28%；归母净利润分别为12.70亿元、18.01亿元、25.97亿元，同比增长33.01%、41.81%、44.23%。

竞争优势

磷资源优势：公司拥有180万吨磷酸一铵产能，大股东磷矿资源预计逐步注入，提升整体磷资源价值。
磷酸铁产能布局：公司公告20万吨磷酸铁产能，分两期建设，预计成本优势显著。
复合肥主业盈利能力：公司具备产品、渠道和成本优势，新型肥料的盈利能力高于常规肥，有助于提升整体毛利率。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2021E	120.98	12.70	0.97	18.59	2.90	1.95	11.05
2022E	143.54	18.01	1.38	13.11	2.51	1.64	7.48
2023E	179.83	25.97	1.99	9.09	2.11	1.31	4.90

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	18.68%	18.00%	19.45%	21.59%	23.77%
净利率	6.98%	9.48%	10.50%	12.55%	14.44%
ROE	10.00%	13.79%	15.61%	19.17%	23.16%
ROIC	13.17%	21.89%	33.73%	45.44%	61.82%
资产负债率	31.11%	37.14%	37.89%	37.11%	36.86%
流动比率	2.31	1.78	1.77	1.83	1.91
速动比率	1.33	1.20	1.21	1.30	1.35

股票评级

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：18.1元
目标价格：未提供

风险提示

农产品和原材料价格波动
政策风险
成本测算局限性
竞争加剧

作者信息

分析师：吴立、李辉、林逸丹
执业证书编号：S1110517010002、S1110517040001、S1110520110001
联系方式：wuli1@tfzq.com、huili@tfzq.com、linyidan@tfzq.com

基本数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
A股总股本（百万股）	1,332.90	1,332.90	1,304.53	1,304.53	1,304.53
流通A股股本（百万股）	1,186.31	1,186.31	1,186.31	1,186.31	1,186.31
A股总市值（百万元）	23,611.98	23,611.98	23,611.98	23,611.98	23,611.98
流通A股市值（百万元）	21,472.19	21,472.19	21,472.19	21,472.19	21,472.19
每股净资产（元）	5.77	5.77	6.24	7.20	8.60