20260430-东兴证券-新洋丰-000902.SZ-新型肥占比提升_产能布局优化_5页_900kb
报告摘要
新洋丰（000902.SZ）总结
核心内容
新洋丰（000902.SZ）作为国内领先的磷复肥生产企业，2025年实现营业收入180.48亿元，同比增长15.97%；归母净利润16.12亿元，同比增长22.61%。公司通过持续优化产品结构和产能布局，推动新型肥料业务快速增长，提升整体盈利能力。
主要观点
产品结构优化
- 新型肥料增长显著：新型肥料销量从2018年的54.85万吨增长至2025年的159.63万吨，7年增长191.03%，年复合增长率达16.49%。
- 新型肥料占比提升：新型肥料占复合肥销量的比例从2018年的16.56%提升至2025年的34.33%，实现收入占比从19.65%提升至40.17%。
- 毛利率提升：公司2025年磷肥、常规复合肥、新型复合肥毛利率分别同比增加-0.11个百分点、0.96个百分点、2.18个百分点，综合毛利率同比提升1.77个百分点至17.41%。
产能布局优化
- 区域布局：公司近年来在甘肃金昌、新疆阿克苏等经济作物产区投建基地，精准对接当地农业需求。
- 新增项目：2025年6月，公司与安徽省蚌埠市淮上区人民政府签署协议，计划投资建设100万吨/年新型作物专用肥项目，进一步完善全国产能布局。
财务表现
- 2026年一季度表现：Q1营业收入55亿元，同比增长17.82%；归母净利润4.99亿元，同比下降3.11%。受原料价格上涨影响，综合毛利率小幅下滑0.16个百分点至18.01%。
- 盈利预测：基于2025年年报，公司2026~2028年归母净利润预测分别为18.43亿元、21.65亿元和25.21亿元，对应EPS分别为1.44元、1.69元和1.97元，当前股价对应P/E值分别为11倍、9倍和8倍，维持“强烈推荐”评级。
关键信息
财务指标预测
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 155.63 | 180.48 | 198.64 | 218.02 | 240.29 |
| 归母净利润（亿元） | 13.15 | 16.12 | 18.43 | 21.65 | 25.21 |
| 毛利率（%） | 15% | 17% | 18% | 18% | 19% |
| 净利率（%） | 8% | 9% | 9% | 10% | 11% |
| ROE（%） | 12% | 13.71% | 13.80% | 14.22% | 14.49% |
| P/E（倍） | 15 | 12 | 11 | 9 | 8 |
| P/B（倍） | 1.90 | 1.70 | 1.50 | 1.31 | 1.15 |
| EV/EBITDA（倍） | 9.23 | 7.37 | 6.29 | 4.97 | 3.83 |
产品销量与收入
| 产品类型 | 2025年销量（万吨） | 同比增长（%） | 2025年收入（亿元） | 同比增长（%） |
|---|---|---|---|---|
| 磷肥 | 127.17 | 12.65 | 47.09 | 32.45 |
| 常规复合肥 | 305.34 | 2.49 | 73.81 | 6.77 |
| 新型复合肥 | 159.63 | 15.65 | 49.57 | 16.10 |
公司简介
- 公司背景：成立于1982年，2014年借壳上市。
- 主要产能：截至2025年底，公司拥有高浓度磷复肥产能1034万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁产能10万吨/年。
- 其他业务：公司业务已拓展至新材料、磷石膏建材等领域。
风险提示
- 原料单质肥价格大幅波动
- 磷复肥产品价格大幅波动
- 下游农产品价格大幅波动
- 市场需求下滑
- 新建产能投放进度不及预期
- 环保及安全生产风险
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