20210130-太平洋-新洋丰-000902.SZ-磷复肥景气复苏_业绩超预期_5页_837kb

报告摘要

新洋丰 (000902) 详细总结

核心内容

新洋丰是一家在磷复肥行业具有领先地位的企业，凭借产业链一体化、品牌与渠道优势以及规模经济，持续巩固其市场地位。公司2020年业绩预增，归母净利润预计增长40%-60%，显示出良好的盈利能力。公司具备较强的生产能力和原材料自给能力，同时积极布局现代农业，推动产品结构优化升级。分析师对公司的未来表现持积极态度，给予“买入”评级。

主要观点

1. 产业链一体化优势显著

公司拥有年产各类高浓度磷复肥800万吨的生产能力，以及320万吨低品位磷矿洗选能力。
配套生产硫酸、合成氨、硫酸钾和硝酸，满足自用需求，降低生产成本。
2020年投资15亿元建设30万吨/年合成氨技改项目，进一步巩固一体化成本优势。
拥有30万吨钾肥进口配额，是行业中唯一具有钾肥自营进口权的企业，满足一半生产需求。

2. 行业景气度复苏，业绩有望持续增长

复合肥行业经过五年底部调整，有望见底回升。
农产品价格上涨（如玉米、水稻、小麦）带动农民用肥积极性。
行业内落后产能逐步清退，供给格局改善。
公司在行业低谷期逆势扩张，将充分受益于行业复苏。

3. 品牌建设与新型肥料推广

公司积极拓展渠道，加强品牌建设，推动新型肥料发展。
新型肥料销量从2016年的33.56万吨增长至2019年的65.57万吨，年复合增长率25.01%。
技术服务投入与示范田建设提升了市场竞争力。

4. 盈利预测与投资评级

预计2020-2022年归母净利润分别为9.3亿元、11.48亿元、14.78亿元，对应EPS分别为0.71元、0.88元、1.13元。
PE分别为26.49倍、21.48倍、16.69倍，估值逐步下降，反映市场对其未来盈利的预期提升。
维持“买入”评级，认为公司未来6个月内将跑赢大盘15%以上。

关键信息

目标价：23元
昨收盘：18.9元
行业分类：材料材料Ⅱ
市场占有率：约7.5%（2019年）
2020年第四季度净利润增长：1222%-2710%
未来三年净利润复合增长率：约23.3%-28.7%
EPS预测：0.71元（2020年）、0.88元（2021年）、1.13元（2022年）
市盈率（PE）预测：26.49倍（2020年）、21.48倍（2021年）、16.69倍（2022年）
市净率（PB）预测：3.31倍（2020年）、2.87倍（2021年）、2.45倍（2022年）
EV/EBITDA预测：19.77倍（2020年）、15.37倍（2021年）、11.29倍（2022年）
ROE预测：13%（2020年）、13%（2021年）、15%（2022年）

风险提示

宏观经济下滑可能影响行业需求。
原料采购价格波动和产品价格下跌可能影响盈利能力。
新建产能投产及销售不及预期可能影响业绩增长。
环保及安全生产风险可能带来额外成本或处罚。

财务指标概览

指标	2019A (百万元)	2020E (百万元)	2021E (百万元)	2022E (百万元)
营业收入	9327	11147	12413	14791
净利润	661	944	1165	1499
归属于母公司的净利润	651	931	1148	1478
EPS	0.50	0.71	0.88	1.13
PE	37.87	26.49	21.48	16.69
PB	3.79	3.31	2.87	2.45
EV/EBITDA	21.69	19.77	15.37	11.29
ROE	10%	13%	13%	15%

投资评级说明

行业评级

看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

联系信息

分析师：柳强
- 电话：010-88321949
- 邮箱：liuqiang@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190518060003
分析师助理：贺顺利
- 电话：15117964218
- 邮箱：hesl@tpyzq.com
销售团队信息
- 全国销售总监：王均丽（13910596682 / wangjl@tpyzq.com）
- 华北销售副总监：成小勇（18519233712 / chengxy@tpyzq.com）
- 华北销售：孟超（13581759033 / mengchao@tpyzq.com）
- 华北销售：韦珂嘉（13701050353 / weikj@tpyzq.com）
- 华北销售：韦洪涛（13269328776 / weiht@tpyzq.com）
- 华东销售总监：陈辉弥（13564966111 / chenhm@tpyzq.com）
- 华东销售副总监：梁金萍（15999569845 / liangjp@tpyzq.com）
- 华东销售：杨晶（18616086730 / yangjinga@tpyzq.com）
- 华东销售：秦娟娟（18717767929 / qinjj@tpyzq.com）
- 华东销售：王玉琪（17321189545 / wangyq@tpyzq.com）
- 华东销售：慈晓聪（18621268712 / cixc@tpyzq.com）
- 华东销售：郭瑜（18758280661 / guoyu@tpyzq.com）
- 华东销售：徐丽闵（17305260759 / xulm@tpyzq.com）
- 华南销售总监：张茜萍（13923766888 / zhangqp@tpyzq.com）
- 华南销售副总监：查方龙（18565481133 / zhafl@tpyzq.com）
- 华南销售：张卓粤（13554982912 / zhangzy@tpyzq.com）
- 华南销售：张靖雯（18589058561 / zhangjingwen@tpyzq.com）
- 华南销售：何艺雯（13527560506 / heyw@tpyzq.com）