20210129-中泰证券-新洋丰-000902.SZ-行业景气持续向上_磷复肥龙头加速前行_3页

新洋丰公司分析总结

核心内容概述

新洋丰作为磷复肥行业龙头，其业绩表现与行业景气度密切相关。2020年公司发布业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为9.12亿元至10.42亿元，同比增长40%-60%，显示出公司良好的盈利能力和行业景气度提升带来的积极影响。分析师谢楠维持“买入”评级，认为公司具备较强的竞争力和成长潜力。

主要观点

• 行业景气度提升：公司受益于种植业景气度持续向上，尤其是玉米价格上涨带动复合肥需求提升。
• 成本优势显著：公司拥有完整的产业链布局，包括磷复肥生产、钾肥进口配额等，有效控制成本，增强盈利能力。
• 新型肥市场拓展：公司积极布局新型肥市场，2020年新型肥销量持续增长，有助于提升整体毛利率和市场份额。
• 区域销售优势：公司在东北市场占有率约为20%，凭借区域优势有望充分受益于玉米价格上涨带来的复合肥需求增长。
• 盈利预测乐观：预计2020-2022年公司营业收入分别为102.75亿元、108.86亿元、116.18亿元，归属净利润分别为9.59亿元、11.81亿元、12.76亿元，PE分别为26倍、21倍、20倍，显示出良好的估值空间。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：1,304.53百万股
• 流通股本：1,186.31百万股
• 市价：18.90元
• 市值：246.56亿元
• 流通市值：115.19亿元

盈利预测

成本与价格变动

• 单质肥价格：尿素、氯化钾、硫酸钾价格同比下降1.8%、2.1%、8.3%；磷酸一铵价格上涨5.1%。
• 复合肥价格：山东地区氯基复合肥和硫基复合肥单价分别同比下降4.2%和2.4%。
• 公司成本控制：凭借垂直一体化布局，有效降低原料成本波动影响。

新型肥发展

• 新型肥销量：2019年销量达65万吨，2020年除一季度和6-7月外，其余月份销量增长均超过25%。
• 新增项目：2020年9月投资23,995万元建设30万吨/高品质经济作物专用肥项目，进一步扩大新型肥产能。

销售与现金流

• 预收款增长：四季度预收款同比增长40%以上，反映下游采购意愿高涨。
• 现金流状况：2020年经营活动现金净流为784百万元，2021年预计达1,502百万元，现金流状况改善。

资产与负债情况

• 资产结构：流动资产占比逐年上升，从2019年的59.0%上升至2022年的70.3%。
• 负债结构：负债率保持在合理水平，2022年资产负债率为27.68%。
• 净资产收益率：从2019年的10.00%提升至2022年的14.82%，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 价格波动风险：单质肥及复合肥价格大幅波动可能影响公司盈利。
• 粮食价格波动：粮食价格大幅波动可能影响下游需求。
• 宏观经济下行：宏观经济下行可能对行业整体造成压力。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。

比率分析

总结

新洋丰作为磷复肥行业龙头，受益于行业景气度持续提升，尤其是玉米价格上涨带来的复合肥需求增长。公司具备显著的成本控制能力和新型肥市场拓展优势，盈利能力稳步增强，未来成长性良好。分析师维持“买入”评级，认为其未来表现有望超越行业平均水平。投资者应关注价格波动、粮食价格变动及宏观经济风险。