20210822-首创证券-可靠股份-301009.SZ-公司简评报告_产品结构调整_业绩短期承压_3页_621kb

可靠股份（301009）产品结构调整与业绩分析总结

核心内容

可靠股份（301009）发布2021年半年报，显示公司营业收入和净利润均出现同比下降，但分析师认为这是短期产品结构调整和疫情后口罩业务需求回落所致。公司长期发展潜力仍被看好，主要得益于其在婴儿护理用品、成人失禁用品和宠物卫生用品等领域的布局。

主要观点

• 业绩短期承压：2021年上半年公司实现营业收入6.3亿元，同比下降21.14%；归母净利润0.67亿元，同比下降48.71%。其中，口罩业务收入大幅下滑，导致整体业绩承压。
• 产品结构优化：公司通过调整产品结构，向高毛利品类（如成人失禁用品）延伸，未来盈利能力有望恢复。
• 行业增长潜力大：受益于三胎政策及消费升级，婴儿卫生用品行业规模稳定增长；成人失禁用品和宠物卫生用品等新兴品类增长迅速。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司长期发展可期，未来业绩有望回升。

关键信息

财务数据概览

营收与净利润变动

• 2021年上半年营收同比-21.14%，归母净利润同比-48.71%，但若剔除口罩业务影响，营收仅微降4.36%。
• 口罩业务收入同比-92.03%，是业绩下滑的主要原因。
• 婴儿护理用品营收同比-10.95%，宠物卫生用品营收同比+8.02%，成人失禁用品营收同比+9.20%。

盈利能力分析

• 上半年毛利率同比-8.46个百分点至24.05%，主要受口罩业务下滑和原料价格上涨影响。
• 销售费用率同比+2.16个百分点至5.91%，公司加大广告促销力度以提升品牌影响力。
• 管理及研发费用率、财务费用率分别小幅上涨，期间费用率同比+2.9个百分点至11.66%，净利率同比-5.74个百分点至10.69%。
• 预计未来随着原料成本回落、产品结构优化及智能工厂建设，公司盈利能力有望企稳回升。

财务比率分析

资产与负债变化

现金流量变化

风险提示

• 原料价格大幅波动可能影响公司成本控制。
• 新品拓展不及预期可能影响公司增长速度。
• 行业竞争加剧可能对公司市场份额造成压力。

投资建议与评级说明

• 评级：增持
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
• 分析师：陈梦（首创证券首席分析师）
• 研究观点：短期业绩承压，但公司产品结构持续优化，长期增长可期。

总结

可靠股份在2021年上半年业绩受到口罩业务下滑影响，但公司通过产品结构调整和品牌建设，未来盈利能力有望回升。分析师认为，公司在婴儿护理用品、成人失禁用品和宠物卫生用品等领域具有增长潜力，预计公司未来三年归母净利润将稳步提升，给予“增持”评级。