20220427-安信证券-可靠股份-301009.SZ-短期业绩有所承压_成人失禁龙头发展仍可期_5页_290kb

可靠股份（301009.SZ）2021年报及2022年一季报总结

核心内容概述

可靠股份在2021年及2022年第一季度面临业绩承压，但其在成人失禁用品市场具备长期发展潜力。公司通过“自主品牌+ODM”双轮驱动，持续优化产品结构与品牌价值，以应对市场变化和提升竞争力。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年公司营业收入同比下降27.44%，归母净利润同比下降81.43%，扣非后归母净利润同比下降83.42%。
  2022年第一季度营业收入同比下降3.34%，归母净利润同比下降95.14%，扣非后归母净利润同比下降96.31%。
  公司2021年综合毛利率为18.64%，同比下滑9.19个百分点；2022年第一季度综合毛利率为12.07%，环比有所回升。

• 业务结构分析：
  婴儿护理产品收入同比下降34.81%，主要受出生率下降影响。
  成人护理产品收入同比增长8.07%，女性护理和成人失禁用品需求增长。
  宠物护理产品收入同比下降88.09%，口罩及其他产品收入下降明显。
  公司自主品牌以成人护理为主，ODM模式则覆盖婴儿和宠物护理。

• 品牌与产品策略：
  公司着力提升自有品牌价值，与专业营销公司合作启动品牌升级规划，打造“活力老人”理念。
  推出针对亚洲女性的轻度失禁用品及专业男士吸水巾，优化产品结构，增强市场竞争力。

• 费用与盈利能力：
  2021年期间费用率为14.40%，同比增加3.90个百分点。销售费用增长主要由于市场推广和人力资源成本增加；管理费用增长因税收及社保优惠取消。
  公司2022年第一季度净利率为0.61%，同比下滑11.49个百分点，但毛利率环比有所回升。

• 投资建议：
  维持“增持-A”评级，6个月目标价为14.50元。
  预计2022-2024年营业收入分别为13.95、16.23、18.59亿元，同比增长17.58%、16.34%、14.54%。
  归母净利润预计分别为0.78、1.54、2.21亿元，同比增长96.25%、97.44%、43.51%。
  对应PE分别为42.5x、21.5x、15.0x，显示未来盈利有望逐步修复。

关键信息

• 市场趋势：
  老龄化趋势推动成人失禁用品市场快速增长，女性护理需求持续增长。

• 财务数据：

  • 总市值：3,313.97百万元
  • 流通市值：745.70百万元
  • 总股本：271.86百万股
  • 流通股本：61.17百万股
  • 2022年一季度股价：12.19元

• 风险提示：
  原材料价格上涨、下游需求不及预期、行业竞争加剧。

财务预测与估值指标

财务指标趋势

总结

可靠股份虽在2021年及2022年第一季度业绩承压，但其在成人失禁用品市场具有显著增长潜力。公司通过优化产品结构、加强品牌建设，积极应对市场变化。随着老龄化趋势加深及女性护理需求提升，公司有望在未来实现业绩修复与增长。尽管面临原材料成本上升与市场竞争加剧等风险，但其长期发展路径仍值得期待。