20221026-安信证券-华致酒行-300755.SZ-产品结构调整_持续建设营销队伍_Q3业绩短期承压_5页_434kb

报告摘要

华致酒行2022年三季度业绩总结

核心内容

华致酒行（300755.SZ）于2022年10月26日发布2022年三季度报告，显示其在产品结构调整、营销队伍建设等方面持续推进，但受疫情等因素影响，业绩出现短期承压。

业绩表现

2022Q3：
- 营业收入：21.05亿元，同比增长4.32%
- 归母净利润：0.33亿元，同比下降84.76%
- 归母扣非净利润：0.28亿元，同比下降86.35%
- 净利率：1.55%，同比下降9.08个百分点
2022年前三季度：
- 营业收入：74.80亿元，同比增长25.26%
- 归母净利润：3.54亿元，同比下降39.14%
- 扣非归母净利润：3.41亿元，同比下降39.53%

产品结构调整

毛利率下降7.21个百分点至12.46%，主要由于疫情下产品结构调整，毛利率较低的流量产品占比上升。
公司积极开发新品，如“荷花·金蕊天荷”获得2022布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛“大金奖”和“中国最佳烈性酒”称号。

渠道与销售策略

渠道：线下稳步推进门店布局，线上与天猫、京东等电商平台深入合作，同时探索抖音、直播等新平台，搭建私域流量池销售高品质产品。
销售：加强市场网格化部署和营销团队人才建设，进一步提升销售能力。

费用投入

销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升至7.95%、1.70%和0.43%，同比分别增长2.15个百分点、0.21个百分点和0.33个百分点。
营销队伍扩建和人才引进导致费用增加，影响了净利率。

投资建议

投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
目标价：12个月目标价为29.49元，对应2023年18倍PE。
盈利预测：
- 2022年：营收93.41亿元，净利润4.30亿元
- 2023年：营收113.35亿元，净利润6.83亿元
- 2024年：营收136.15亿元，净利润8.42亿元
营收增长率：预计2022-2024年营收分别同比增长25.22%、21.34%、20.12%
净利润增长率：预计2022-2024年净利润分别同比增长-36.32%、58.74%、23.30%

风险提示

疫情反复可能影响餐饮及社交活动，进而影响公司业绩
渠道拓展可能不及预期
产品价格出现大幅波动

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	1,224.8	1,141.4	747.3	906.8	1,089.2
资产总额	4,320.3	6,830.9	7,318.7	8,108.7	10,213.1

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动产生现金流量	325.0	-373.5	-1,040.7	-586.5	-301.4
投资活动产生现金流量	-50.8	-88.3	-5.0	-5.0	-5.0
融资活动产生现金流量	-423.2	61.9	651.6	751.0	488.9

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	19.1%	21.0%	15.9%	18.1%	18.6%
营业利润率	9.6%	11.1%	5.8%	7.6%	7.8%
净利润率	7.6%	9.1%	4.6%	6.0%	6.2%
资产负债率	33.6%	49.0%	43.2%	37.3%	41.2%
ROE	13.3%	19.8%	10.5%	13.6%	14.2%
ROIC	23.2%	37.3%	17.6%	17.4%	16.5%

总结

华致酒行在2022年三季度因产品结构调整导致毛利率下降，同时加大营销费用投入，使净利率承压。但公司整体营收仍保持增长，主要得益于品牌效应扩大、渠道拓展和终端门店数量增加。公司通过多渠道发展、产品创新和销售优化来应对疫情带来的挑战。尽管短期利润受到冲击，但长期来看，其全国连锁布局和营销体系优势仍为公司带来增长潜力。投资建议为买入-A，目标价为29.49元，对应2023年18倍PE。主要风险包括疫情反复、渠道拓展不及预期及产品价格波动。

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