定期报告总结（2018年第41期）
核心内容
本报告聚焦于2018年12月的宏观经济预测与最新数据，以及国际资本流动对新兴市场和中国资产的影响。同时，报告分析了全球市场动态、中美利差变化、人民币汇率波动、A股市场表现等关键因素。
主要预测与最新数据
主要预测（2018年）
| 指标 |
实际值（2017） |
预测值（2018E） |
| GDP |
6.9% |
6.7% |
| CPI |
1.6% |
2.4% |
| PPI |
6.3% |
3.3% |
| 社会消费品零售 |
10.2% |
10.5% |
| 工业增加值 |
6.6% |
6.3% |
| 出口 |
7.9% |
7.0% |
| 进口 |
15.9% |
6.0% |
| 固定资产投资 |
7.2% |
7.3% |
| M2 |
8.2% |
9.3% |
| 人民币贷款余额 |
12.7% |
11.9% |
| 1年期存款利率 |
1.50% |
1.50% |
| 1年期贷款利率 |
4.35% |
4.35% |
| 人民币汇率 |
6.60 |
6.55 |
最新数据（11月）
关键分析
美联储政策与市场反应
- 上周美联储如期加息25个基点，但市场对2019年加息节奏的“鸽派”预期增强，点阵图显示加息次数降至2次。
- 美联储下调了2018年经济增速预测至3.0%，但缩表计划仍将持续。
- 美元指数在加息后仅短暂站上97关口，随后回落，反映市场对美国经济基本面的悲观情绪。
- 美国10年期国债收益率下行10bp至2.79%，中美利差扩大至53bp，较此前明显反弹。
国际资本流动与新兴市场
- 12月招商外汇供求强弱指标仍趋弱，亚洲新兴市场资金流动指标边际改善。
- 港元兑美元汇率贬值194pips至7.8319，港元仍处于7.80中枢之上。
- 陆股通北向资金上周净流出39.11亿元，但12月累计净流入133.79亿元。
- 境外机构11月单月减持人民币债券333亿元，其中减持国债186亿元。
中国资产价格表现
- A股市场上周累计下跌2.99%，上证50指数跌幅达4.84%，创业板指数跌幅为3.06%。
- 债券市场受地方债提前发行、美债收益率下行及央行启用TMLF等工具影响，收益率先涨后跌。
- 长端收益率下行，导致期限利差收窄23bp至64bp。
- 不同等级信用利差均有所抬升，高等级和中低等级信用利差分别上升7bp。
全球市场动态
- 全球市场均出现明显调整，美股暴跌是重要原因之一。
- 美元指数维持在97上下震荡，新兴市场与亚洲货币获得短暂喘息机会，出现小幅升值。
- VIX指数明显抬升，反映市场避险情绪升温。
分析师信息
- 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师，专注于宏观经济研究。
- 罗云峰：南开大学经济学博士，中共中央党校政治学博士后，招商证券研发中心联席首席宏观分析师。
- 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
- 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
- 林澎：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
- 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后，现任宏观经济高级分析师。
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
标准 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
行业投资评级
| 等级 |
标准 |
| 推荐 |
行业基本面向好，跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，跑输基准指数 |
重要声明
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