定期报告总结（2018年9月5日）
核心内容概述
本报告分析了2018年9月中国宏观经济与金融市场的主要表现，以及全球新兴经济体面临的货币危机对国际资本流动和人民币汇率的影响。同时，报告也对A股市场及人民币汇率走势进行了评估，并提供了分析师的背景信息与投资评级定义。
主要预测（2018年）
| 指标 |
实际值（2017） |
预测值（2018E） |
| GDP增长率 |
6.9% |
6.7% |
| CPI涨幅 |
1.6% |
2.4% |
| PPI涨幅 |
6.3% |
3.3% |
| 社会消费品零售额增长率 |
10.2% |
10.5% |
| 工业增加值增长率 |
6.6% |
6.3% |
| 出口增长率 |
7.9% |
7.0% |
| 进口增长率 |
15.9% |
6.0% |
| 固定资产投资增长率 |
7.2% |
7.3% |
| M2增长率 |
8.2% |
9.3% |
| 人民币贷款余额增长率 |
12.7% |
11.9% |
| 1年期存款利率 |
1.50% |
1.50% |
| 1年期贷款利率 |
4.35% |
4.35% |
| 人民币汇率 |
6.60 |
6.55 |
最新数据（7月）
| 指标 |
值 |
| 工业增加值增长率 |
6.0% |
| 城镇投资增长率 |
5.5% |
| 社会消费品零售额增长率 |
8.8% |
| CPI涨幅 |
2.1% |
| PPI涨幅 |
4.6% |
关键分析与观点
1. 新兴经济体货币危机分析
- 局部危机：土耳其里拉和阿根廷比索在8月份分别贬值24%和26%，最大贬值幅度接近31%。
- IMF支持：IMF表示将“全力支持”阿根廷政府，使比索贬值势头暂时缓解。
- 风险扩散：若危机扩散至新兴市场整体，可能导致国际资本回流美国，美元指数可能突破103前高。
- 抗风险能力提升：自1997年亚洲金融危机以来，新兴经济体的外汇储备规模显著增长，占GDP比重稳定在25%左右，相较2000年前提升了15个百分点。
- 结论：当前危机未出现大规模扩散迹象，美元指数短期内难以因新兴市场崩溃而大幅走强，这对人民币汇率是利好。
2. 国际资本流动与人民币汇率
- 美元指数：9月4日美元指数报95.56，较8月24日升值0.4%。
- 人民币汇率：9月4日收于6.8290，较8月24日走强499pips，与逆周期因子重启有关。
- 外汇市场交易量：人民币汇率趋于稳定，交易量指数明显抬升，表明外汇市场活跃。
- 招商外汇指标：招商外汇供求强弱指标反弹至正值，亚洲新兴市场资金流动边际改善。
3. 外资流入情况
- A股市场：外资持续流入，上周累计流入100.14亿元，但本周前两日流入明显减缓。
- 主要增持板块：食品饮料（贵州茅台、五粮液、洋河股份）、金融（中国平安）、家电（美的集团）、石化（中国石化）、建材（海螺水泥）等板块受到外资青睐。
- 人民币债券增持：境外机构8月份增持人民币债券580亿元，其中国债539亿元，符合预期。
4. 市场表现
- 资金面：相对较宽的资金面导致资金利率回落，DR007和R007分别回落7bp和11bp。
- 债券收益率：中国10年期国债收益率下行2bp至3.6101%，中美利差收窄至72bp。
- 信用利差：不同等级信用利差均有所走扩，高等级提升6bp，中低等级提升7bp。
- A股表现：A股近期表现低迷，但未出现大幅调整，指数小幅反弹。
- 全球市场：欧洲地区表现较差，其他市场出现小幅反弹，A股近4周累计涨幅重回正值。
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅介于5%-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
公司长期评级
| 等级 |
定义 |
| A |
公司长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
公司长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
公司长期竞争力低于行业平均水平 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
分析师信息
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