上市银行2018年半年报综述_半年报业绩靓丽_未来看量价切换_26页-2mb

行业研究总结：2018年银行行业半年报分析

核心内容

2018年上半年，26家上市银行归母净利润同比增长6.49%，其中二季度单季增长7.37%，增速较一季度提升1.77个百分点。行业整体呈现盈利改善趋势，非息收入回暖是主要驱动力，同时资产结构持续调整，净息差二季度基本持平。

主要观点

• 非息收入改善：中间业务收入因银行卡业务快速增长而提升，同时保险子公司保费收入回暖、衍生金融工具公允价值变动也对非息收入形成支撑。
• 资产结构优化：银行继续增配贷款、压降同业资产，债券投资增速回升。股份行和农商行资产增速显著提升。
• 资本补充加速：多家银行完成或公告资本补充方案，以应对2020年优先股集中赎回带来的资本压力。
• 资产质量企稳：上市银行不良贷款率整体下降，拨备覆盖率提升，不良贷款处置力度加大，信用风险暴露影响较小。
• 盈利模式转型：在息差走平环境下，银行采取“以量补价”策略，提升资产增速以提振盈利，部分银行ROE已触底回升。

关键信息

半年报业绩亮点

• 2018年上半年，26家上市银行归母净利润同比增长6.49%，二季度增速达7.37%。
• 上半年营收增速普遍提升，非息收入贡献显著改善，主要得益于中间业务收入、其他业务收入及投资收益的提升。
• 上半年资产规模同比增长5.79%，股份行和农商行增速显著提升，分别为4.59%和11.84%。

利润增长归因

• 非息收入：二季度非息收入同比增长5.61%，主要由子公司保费收入和衍生金融工具公允价值变动收益推动。
• 中间业务收入：信用卡及电子银行收入增长显著，对冲理财收入下滑。
• 净息差：二季度净息差基本持平，但受息差贡献下降影响，银行采取以量补价策略。

资产结构调整

• 存贷利差和同业利差走阔，债券利差缩窄，对息差形成部分抵消。
• 银行继续压缩低收益同业资产，增加贷款配置，提升生息资产收益率。
• 同业负债配置比例回升，但成本下降，有助于稳定净息差。

资本充足率

• 上半年资本充足率普遍下降，但2017年以来资本补充加快，资本压力整体可控。
• 多家银行完成或公告资本补充方案，包括优先股、可转债等。

资产质量改善

• 上市银行不良贷款率整体下行，平均为1.50%，较Q1末下降2bp。
• 拨备覆盖率提升，部分银行如农行、招行、成都、常熟等提升显著。
• 不良贷款处置速度加快，上半年处置量同比增长38.52%。

盈利能力

• 上半年加权平均ROE为14.40%，较去年同期下降15bp。
• 部分银行如宁波银行、南京银行、招商银行ROE实现触底回升。
• ROA基本稳定，受息差和手续费收入变化影响。

风险提示

• 经济下行风险：若经济持续下行，可能影响银行资产质量。
• 资产质量恶化风险：尽管整体改善，但中小企业市场出清可能对银行资产质量造成干扰。

重点推荐

个股分析

招商银行

• 零售银行龙头，业绩持续亮眼。
• 上半年营收增速11.75%，净利润增速14%。
• 零售业务贡献显著，中间业务收入占比高。
• 预计2018-2020年归母净利润增速为7.8%、9.4%、10.0%，维持“增持”评级。

光大银行

• 息差显著改善，不良贷款处置加快。
• 上半年净利润增速6.71%，息差上升4bp。
• 零售贷款占比41.84%，中间业务收入增长14.91%。
• 预计2018-2020年归母净利润增速为7.8%、9.4%、10.0%，维持“增持”评级。

上海银行

• 规模息差量价齐升，业绩全面释放。
• 上半年净利润增速20.21%，息差上升7bp。
• 资本充足率高，不良贷款率下降。
• 预计2018-2020年归母净利润增速为18.6%、20.2%、20.8%，维持“增持”评级。

平安银行

• 零售转型深入推进，基本面改善显著。
• 上半年零售收入和净利润占比分别为51.2%和67.9%。
• 资本充足率提升，不良贷款率稳定。
• 预计2018-2020年归母净利润增速为6.67%、8.22%、9.81%，维持“买入”评级。

农业银行

• 息差优势巩固，资产质量改善较快。
• 上半年净利润增速6.63%，息差上升7bp。
• 资本充足率提升，不良贷款率下降。
• 预计2018-2020年归母净利润增速为8.2%、9.3%、9.4%，维持“增持”评级。

工商银行

• 稳健经营核心突出，盈利加速释放。
• 上半年净利润增速4.87%，息差稳定。
• 资本补充方案推进，资本充足率提升。
• 预计2018-2020年归母净利润增速为7.1%、8.5%、9.2%，维持“增持”评级。

结论

银行行业在2018年上半年表现出色，盈利修复市场预期。非息收入回暖、资产结构调整、资本补充加快是主要驱动力。未来，随着宽信用政策的实施，资产增速将成为盈利增长的关键。板块估值有望修复，重点推荐招商银行、光大银行、上海银行、平安银行、农业银行、工商银行等资本充裕、转型领先的个股。