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银行业一季报业绩综述：盈利改善，营收分化

核心内容概述

2021年第一季度，A股上市银行整体业绩呈现营收增速下降、盈利增速改善的分化格局。分析师廖志明指出，1Q21银行营收增速为3.7%，较20年下降1.8个百分点，主要受息差收窄及债市波动影响。但随着息差企稳和债市影响减弱，后续营收增速有望与资产规模增速趋近。盈利方面，1Q21归母净利润增速达4.6%，较20年上升3.9个百分点，主要受益于信用成本改善。预计1Q21为年内盈利增速低点，后续将逐步回升。

主要观点

• 营收分化明显：1Q21有12家上市银行营收增速低于0%，其中紫金、厦门、贵阳、郑州、民生、浦发等6家增速低于-10%；招商、平安、兴业、杭州、江苏、成都、宁波等7家增速高于10%。
• 盈利改善显著：1Q21归母净利润增速为4.6%，较20年提升3.9个百分点，显示信用成本下降趋势。
• 不良贷款率下降：20年末上市银行整体不良率1.48%，较19年末上升5BP；1Q21不良率降至1.40%，较20年末下降8BP，资产质量显著改善。
• 息差走势分化：整体息差下行，大行和股份行息差有所改善，但城商行和农商行仍面临息差压力。
• 非息收入增速放缓：20年和1Q21非息收入增速分别为-10.9%和-9.6%，主要受信用卡收入口径变化影响。
• 成本收入比下行：1Q21平均成本收入比降至26.0%，较20年下降2.4个百分点。
• 估值修复预期：随着经济复苏、信用成本下降及资产规模扩张，银行板块估值有望适度修复，预计2021年净利润增速约为10%，为近15年最高水平。

关键信息

1. 营收增速下降，盈利增速向好

• 整体营收增速：1Q21为3.7%，较20年下降1.8个百分点。
• 营收分化：大行、股份行、城商行和农商行营收增速分别为4.4%、1.7%、5.9%、1.2%，其中城商行和农商行增速下降明显。
• 个股表现：7家银行盈利增速超过15%，包括招行、平安、宁波、江苏、成都、杭州、青岛；大行及部分中小行增速偏低。

2. 存贷款增速放缓，资产负债结构优化

• 资产规模增速：1Q21为8.7%，较20年下降1.5个百分点，城商行增速较快（14.3%）。
• 贷款增速：1Q21为11.9%，较20年下降0.3个百分点，城商行增速较高（17.6%）。
• 存款增速：1Q21为8.8%，较20年下降1.4个百分点，大行和农商行存款占比提升。
• 负债结构优化：20年末存款占比为74.0%，1Q21提升至74.69%。

3. 息差走势分化，整体息差下行

• 整体息差：20年为2.23%，1Q21为2.20%，持续下降。
• 大行息差：20年下降8BP，1Q21环比上升7BP，受益于负债结构优化。
• 股份行与城商行息差：股份行息差为2.37%，城商行息差为2.32%，整体承压。

4. 非息收入增速放缓，成本收入比下行

• 非息收入：1Q21增速为-9.6%，20年为-13.9%，主要因信用卡收入口径调整。
• 成本收入比：1Q21平均为26.0%，较20年下降2.4个百分点。
• 高成本银行：邮储、农行、工行成本收入比较高，分别为57.9%、51.9%。

5. 资产质量改善

• 不良率：1Q21整体不良率降至1.40%，较20年末下降8BP。
• 股份行改善显著：1Q21末不良率降至1.30%，环比下降17BP。
• 拨备覆盖率：1Q21平均拨备覆盖率为281.01%，拨贷比为3.50%，风险抵御能力较强。

投资建议

• 推荐银行：兴业银行、平安银行估值较低且具备长期逻辑。
• 关注区域：成都、长沙、南京、杭州、常熟等区域经营良好、公司治理完善、战略清晰的银行。
• 投资逻辑：优质银行具备好区域、好战略、好治理和好管理层，未来十年银行业经营与估值分化将持续，建议长期投资。

风险提示

1. 海外疫情恶化可能影响国内经济恢复进度。
2. 利率波动可能导致息差收窄。
3. 地区企业暴雷及地方债务风险。
4. 金融让利政策可能进一步压缩银行息差。