20180903-华泰证券-上市银行2018年半年报综述_半年报业绩靓丽_未来看量价切换_26页_2mb

银行业2018年半年报分析与展望

核心内容

2018年上半年，26家上市银行归母净利润同比增长6.49%，二季度增速提升至7.37%。非息收入回暖是盈利改善的主要驱动因素，而拨备计提和净息差的负面影响有所收窄。资产结构持续调整，净息差二季度基本走平，行业整体呈现“以量补价”的趋势。板块估值有所回升，精选个股是关键。

主要观点

• 盈利改善：上半年银行利润稳中向好，资产质量“逆市”改善，主要受益于非息收入提升。
• 非息收入回暖：中间业务收入因信用卡业务增长和资管新规过渡期影响有所改善，其他业务收入因保险子公司和衍生金融工具收益提升。
• 资产结构调整：银行加大贷款配置，压降同业资产比例，债券投资增速回升。
• 资本补充：多家银行完成或公告资本补充方案，为应对2020年优先股集中赎回做准备。
• 信用卡与理财业务：信用卡业务成为中间业务的重要支撑，理财业务在资管新规后降幅有望收窄。
• 资产质量改善：不良贷款率整体下行，拨备覆盖率提升，不良贷款处置力度加大。
• 盈利能力：部分银行ROE触底回升，行业杠杆倍数下降，但资产规模扩张有望支撑ROE回升。
• 个股推荐：重点推荐招商银行、光大银行、上海银行、平安银行、农业银行和工商银行。

关键信息

一、行业整体表现

• 上半年26家上市银行归母净利润增速为6.49%，二季度单季增长7.37%，较一季度提升1.77pct。
• 行业估值缓升，板块动态市净率回到0.9倍附近。
• 二季度净息差基本持平，较一季度微升1bp，主要由于生息资产收益率与计息负债成本率基本持平。

二、非息收入改善

• 非息收入同比增速提升至5.61%，Q1为-5.51%。
• 中间业务收入改善主要来自信用卡业务增长和理财业务过渡期影响。
• 投资收益同比大幅增长131.4%，主要受益于IFRS9实施和债券市场牛市。

三、资产结构调整

• 贷款同比增速为9.57%，较Q1略有提升。
• 债券投资增速回升，同业资产同比减少4.23%。
• 存款增速提升，区域性银行增长显著。

四、资本补充进展

• 多家银行完成或公告资本补充方案，如农业银行1000亿元定增、工商银行优先股等。
• 资本充足率普遍下降，但大行资本补充进度较快，资本压力整体可控。

五、资产质量改善

• 二季度不良贷款率平均值1.50%，较Q1末下降2bp。
• 拨备覆盖率提升10pct，达到207%。
• 不良贷款处置速度加快，上半年处置量同比上升38.52%。

六、盈利能力分析

• 年化加权ROE为14.40%，较2017年下降15bp。
• 部分银行ROE实现触底回升，如宁波银行、南京银行、招商银行等。
• ROA基本稳定，息差和手续费收入对冲影响。

七、个股表现与推荐

风险提示

1. 经济下行超预期：需关注企业融资需求增长及外部需求变化。
2. 资产质量恶化超预期：尽管整体改善，但中小企业市场出清可能带来风险。

附录：图表目录（摘要）

• 图表1：上半年营收增速较Q1普遍提升
• 图表2：各类型银行营收增速：股份行增速提升显著
• 图表3：个股归母净利润增速普遍提升
• 图表4：各类银行归母净利润增速变化：城商行与农商行增速显著
• 图表5：归因分析：生息资产贡献和所得税贡献提升，非息收入负面贡献收窄
• 图表6：大行利润增速提升归因：其他业务收入贡献最大
• 图表7：股份行利润增速提升归因：其他业务收入与业务费用贡献并重
• 图表8：城商行利润增速提升归因：拨备计提负面贡献扩大
• 图表9：农商行利润增速提升归因：净息差贡献显著扩大
• 图表10：个股息差企稳，呈一定程度分化
• 图表11：各类型银行息差变化：农商行息差回暖较为显著
• 图表12：上半年存贷利差和同业利差走阔，债券利差转负
• 图表13：个股资产增速呈现分化
• 图表14：各类型银行资产增速：股份行和农商行显著回升
• 图表15：个股贷款增速略微放缓
• 图表16：各类型银行贷款增速：农商行显著上升
• 图表17：2018年上半年新增对公贷款中基建相关行业占比最大
• 图表18：2018年上半年各行业贷款余额占对公贷款余额比例
• 图表19：个股存款增速普遍提升，区域性银行增速显著
• 图表20：各类型银行存款增速：股份行与农商行回升较为显著
• 图表21：个股资本充足率普遍下降
• 图表22：各类型银行资本充足率：大行中流砥柱
• 图表23：2018年上半年上市银行资本补充方案最新进展
• 图表24：各类上市银行非息收入同比增速：均显著改善
• 图表25：上市银行个股非息收入同比增速：大部分银行均较Q1上升
• 图表26：各类上市银行中间业务收入同比增速：除农商行外均显著改善
• 图表27：上市银行个股非息收入同比增速：大部分银行均较Q1上升
• 图表28：大行及股份行信用卡累计发卡同比增速：基本平稳
• 图表29：大行及股份行信用卡交易额同比增速：加快趋势明显
• 图表30：大行及股份行信用卡不良贷款率：略有提升
• 图表31：信用卡人均持卡量单季度增量：2018年Q1及Q2较快
• 图表32：Q2末上市银行表外理财规模较2017年末变化：大部分下降
• 图表33：2018年董事会通过拟成立资管子公司议案的银行
• 图表34：上市银行个股成本收入比：与去年同期基本平稳
• 图表35：各类上市银行管理费用同比增速：除城商行外持续上升
• 图表36：上市银行个股管理费用同比增速：大部分有所提升
• 图表37：各类上市银行不良贷款率：各类银行均有下降
• 图表38：上市银行个股不良贷款率：大部分银行均较Q1下降
• 图表39：上市银行个股逾期90天以上贷款/不良贷款：大部分银行下降
• 图表40：各类上市银行拨备覆盖率：除股份行外均上升
• 图表41：上市银行个股拨备覆盖率：大部分银行上升
• 图表42：2018H1上市银行不良贷款处置量同比增速：处置速度整体加快
• 图表43：上市银行对公不良贷款率：稳中有降
• 图表44：上市银行信用卡不良贷款率：保持上升趋势
• 图表45：上市银行房地产不良贷款率：略有上升
• 图表46：上市银行零售不良贷款率：大部分银行下降
• 图表47：上市银行信用卡不良贷款率：大部分银行上升
• 图表48：各类上市银行年化加权ROE：整体较去年同期下降
• 图表49：上市银行个股加权平均ROE：大部分银行较去年同期下降
• 图表50：各类上市银行年化加权ROA：较2017年同期稳中有升
• 图表51：上市银行个股加权平均ROA：基本稳定

总结

2018年上半年银行业整体表现稳健，盈利模式从“以价补量”向“以量补价”转变。非息收入回暖是主要驱动力，尤其信用卡业务和资管业务的调整带来积极影响。资产质量持续改善，不良贷款率下降，拨备覆盖率提升。资本补充方案陆续完成，为未来盈利增长提供支撑。重点推荐招商银行、光大银行、上海银行、平安银行、农业银行和工商银行，关注其在零售转型和资本充裕方面的表现。