20220719-财信证券-固定收益周报_经济数据走弱带动利率整体下行_11页_1013kb

固定收益周报总结 (0711-0715)

核心内容

货币市场

• 央行公开市场全周净投放400亿元，资金面整体宽松。
• 资金利率方面，DR001维持在1.16%-1.22%区间，DR007周环比上行1BP至1.56%。
• 3月Shibor周环比下行1BP，收于1.98%。
• 1Y同业存单收益率周环比下行5BP，收于2.26%。

债券市场

利率债

• 利率债收益率整体下行，10Y-1Y国债期限利差走阔。
• 1年期国债收于1.88%，较上周末下行7.47BP。
• 10年期国债收于2.79%，较上周末下行5.27BP。
• 1年期国开债收于1.99%，周环比下行5.92BP。
• 10年期国开债收于3.05%，周环比下行2.99BP。
• 10Y-1Y国债期限利差较前一周走阔2BP至90BP。
• 利率债总发行量大幅下降，净供给量大幅下降。本周利率债总发行规模为4318.95亿元，环比减少33.2%；净供给规模为-398.96亿元，环比下降2382亿元。
• 国债发行规模为2364.3亿元，净融资规模为324.7亿元。
• 地方政府债发行规模为569.5亿元，净融资规模为-1008.9亿元。
• 政策性金融债发行规模为1385.2亿元，净供给规模为285.2亿元。

信用债

• 中短票收益率整体下行，其中1年期AAA、AA和3年期AAA等级下行幅度较大，分别下行10.0BP、10.0BP和10.8BP。
• 城投债收益率整体下行，其中1年期AA+和3年期AA等级下行幅度较大，分别下行8BP和11BP。
• 中短票信用利差涨跌互现，其中5年期AA+等级上行5BP，1年期AAA等级下行4BP。
• 城投债信用利差涨跌互现，其中5年期AA等级上行6.5BP，1年期AA+等级下行2BP。
• 中短票等级利差整体上行，3年期AA、AA-级等级利差上行幅度较大，分别上行6BP和5BP。
• 城投债等级利差涨跌互现，1年期AA+等级利差下行2BP，7年期AA+等级利差上行2BP。
• 本周信用债发行规模为2271.55亿元，较前一周下降7.92%；总偿还规模为2351.21亿元，净融资规模为-79.66亿元，较前一周下降786.8亿元。
• 按企业性质，地方国企发行1558.75亿元，央企发行631.3亿元，民营企业发行33.5亿元。
• 按债券种类，短融发行941.25亿元，公司债发行602.8亿元，中票发行580.1亿元，定向工具发行104.3亿元，企业债发行43.1亿元。
• 本周有1家主体评级下调，为深圳航空有限责任公司，由AAA下调至AA+，评级展望稳定。

可转债市场

• 本周上证指数周环比下跌3.81%，收于3228.06点。
• 上证转债周环比下跌0.67%，收于359.58点；中证转债周环比下跌0.78%，收于416.13点；深证转债周环比下跌0.94%，收于311.61点。
• 全市场转债价格中位数和算术平均数分别为123.59元和147.38元，周环比分别下跌1.07%和1.10%。
• 转股溢价率中位数和算术平均数分别为38.87%和54.48%，周环比分别上涨1.41个百分点和1.69个百分点。
• 本周有1只转债上市，为通裕转债，发行规模14.85亿元，所属行业为电力设备。
• 本周有1只转债发行，为拓普转债，发行规模25亿元，所属行业为汽车。
• 周涨幅前十的转债包括祥鑫转债（26.62%）、斯莱转债（18.50%）、鹏辉转债（17.48%）、文灿转债（14.93%）、朗新转债（13.86%）。
• 周跌幅前十的转债包括泰林转债（-26.49%）、卡倍转债（-21.62%）、城市转债（-11.10%）、东时转债（-9.98%）、丝路转债（-9.95%）。

主要观点

• 利率债：受社融数据好转、疫情多地发散、地产断供潮等因素影响，利率债收益率整体下行，市场对基本面的担忧增加，预计后续债市仍将维持震荡格局。
• 城投债：地方政府对城投平台债务问题的重视，如贵州省财政厅通过预算安排、展期降息等方式化解存量债务，有助于巩固城投信用，对弱区域城投债投资构成利好。
• 可转债：在稳增长政策和疫情逐步控制的背景下，建议关注以下四类板块：
  1. 类现金资产：如煤炭、地产、银行、建筑、水电、通信运营商等高分红、高股息资产。
  2. 困境反转板块：如生猪养殖。
  3. 产销两旺板块：如国防军工、家用电器、交通运输、通信、计算机。
  4. 稳增长板块：如地产、基建。

关键信息

• 资金面：宽松，DR001维持低位，DR007略有上行。
• 利率债走势：收益率下行，期限利差走阔，市场对基本面的担忧增加。
• 信用债走势：中短票和城投债收益率整体下行，信用利差涨跌互现。
• 可转债走势：转债价格和估值整体下行，但部分转债表现突出。
• 风险提示：疫情反复、宽松政策不及预期、信用风险超预期。
• 投资建议：关注高股息资产、困境反转板块、产销两旺板块及稳增长板块。

风险提示

• 疫情反复超预期
• 宽松政策不及预期
• 信用风险超预期