20220601-财信证券-固定收益月报_利率下行空间有限_城投融资环境趋松_14页_1mb

固定收益报告总结

核心观点

• 利率债：本月利率债收益率全线下行，10Y-1Y国债期限利差收窄，显示债市短期有一定支撑，整体呈现震荡偏弱格局。
• 信用债：中短票和城投债收益率全线下行，信用利差整体下行，但城投债投资性价比有所降低。
• 可转债：5月转债市场整体上涨，部分转债涨幅显著，但整体估值有所下降，建议关注高分红、高股息资产及稳增长板块。

货币市场

• 央行公开市场净回笼100亿元，资金利率边际宽松。
• 5月27日，DR001收于1.38%，环比下行41BP；DR007收于1.71%，环比下行29BP。
• 3M Shibor环比下行22BP，收于2.00%；1Y同业存单收益率环比下行14BP，收于2.25%。

债券市场

3.1 利率债

• 1年期国债收于1.91%，较上月末下行11.87BP。
• 10年期国债收于2.69%，较上月末下行14.12BP。
• 1年期与10年期国债期限利差收窄3BP至78BP。
• 1年期国开债收于1.94%，月环比下行18.53BP；10年期国开债收于2.92%，月环比下行10.72BP。
• 利率债总发行量为21854.21亿元，环比增长45.78%；净供给量为12667.43亿元，环比增长1331.30%。

3.2 信用债

• 中短票收益率全线下行，7年期全等级下行幅度较大。
• 城投债收益率全线下行，5年期全等级下行幅度较大。
• 本月信用债发行量为6454.37亿元，偿还量为6826.72亿元，净融资量为-372.35亿元。
• 按企业性质来看，地方国企发行量最大，达3924.57亿元；央企次之，为2276.3亿元；民营企业发行量较小，为150.5亿元。
• 按债券种类来看，短融发行2840.85亿元，公司债发行1898.31亿元，中票发行1532.91亿元，定向工具发行118亿元。
• 本月有11家发债主体评级下调，涉及多个行业和企业性质，主要为民营企业。

3.3 可转债

• 5月上证指数上涨4.57%，上证转债上涨1.35%，中证转债上涨2.26%，深证转债上涨4.13%。
• 本月涨幅前五的转债包括蓝盾转债（88.51%）、卡倍转债（56.94%）、小康转债（47.33%）、胜蓝转债（42.83%）和鹏辉转债（41.63%）。
• 本月跌幅前五的转债包括永吉转债（-17.10%）、泰林转债（-16.85%）、华统转债（-10.98%）、花王转债（-10.55%）和垒知转债（-9.85%）。
• 转债价格中位数和算术平均数分别上涨4.27%和4.22%；转股溢价率中位数和算术平均数分别下降7.28个百分点和5.39个百分点。
• 本月共4只转债发行，发行规模分别为5.71亿元、40亿元、11.37亿元和8.64亿元，分别属于电力设备、电力设备、机械设备和环保行业。
• 本月共12只转债上市，涉及多个行业，其中规模最大的为中银转债（78亿元）。

风险提示

• 疫情反复超预期。
• 俄乌冲突超预期。
• 信用风险超预期。

投资建议

• 类现金资产：关注煤炭、地产、银行、建筑、水电、通信运营商等高分红、高股息资产。
• 稳增长板块：关注地产、基建等稳增长板块。
• 通胀方向：关注磷矿、化肥、农药、维生素及电解铝等受俄乌冲突影响的行业。

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