20220926-财信证券-固定收益周报_无风险利率低位波动_城投融资成本持续下行_12页_1mb

固定收益周报总结（2022年09月19日-2022年09月23日）

核心观点

• 利率债市场：本周国债收益率涨跌互现，整体平稳；国开债收益率涨跌互现，期限利差有所走阔。1年期国债收益率下行0.18BP至1.83%，10年期国债收益率上行0.72BP至2.68%。10年期与1年期国债期限利差走阔0.9BP至84.32BP。国开债收益率整体下行，1年期国开债收于1.86%，10年期国开债收于2.82%。
• 信用债市场：中短票收益率以下行为主，5年期AAA、AA等级和7年期AA等级下行幅度较大；城投债收益率涨跌互现，部分期限品种上行。信用利差方面，中短票和城投债均呈现涨跌互现的格局，部分等级利差上行明显。
• 可转债市场：上证指数周环比下跌1.22%，转债指数也普遍下跌。全市场转债价格中位数和算术平均数分别为119.95元和136.76元，周环比分别下跌0.46%和上涨0.04%。转股溢价率中位数和算术平均数分别上涨2.16个百分点和2.53个百分点。本周有3只转债上市，5只转债新发行，主要集中在电力设备、汽车、计算机、机械设备和基础化工行业。

货币市场

• 央行本周通过公开市场操作净投放520亿元，包括逆回购投放1000亿元，到期80亿元，国库现金定存到期400亿元。
• 9月23日，DR001收于1.46%，周环比上行16BP；DR007收于1.56%，周环比下行5BP。3月Shibor周环比上行1BP至1.621%，1Y同业存单收益率周环比上行3BP至1.98%。

债券市场分析

利率债

• 本周利率债总发行量为4850.70亿元，环比上升13.61%；净供给量为2863.61亿元，环比上升118.27%。
• 国债发行规模为2555.30亿元，净供给规模为1390.70亿元；地方政府债发行规模为858亿元，净融资规模为105.51亿元；政金债发行规模为1437.40亿元，净供给规模为1367.40亿元。

信用债

• 中短票收益率以下行为主，5年期AAA、AA等级和7年期AA等级分别下行4.2、4.2和2.8BP。
• 城投债收益率涨跌互现，其中7年期AAA、AA+和AA等级上行幅度较大，分别下行1.6、1.5和2BP。
• 信用利差方面，中短票信用利差涨跌互现，其中5年期AAA、AA等级和7年期AA等级下行幅度较大，分别为4.1、4.1和4BP；1年期AAA等级上行4.1BP。
• 城投债信用利差涨跌互现，其中1年期AA+、AA和AAA等级上行幅度较大，分别上行3.1、3.1和4.1BP；7年期AA和5年期AAA等级下行幅度较小，分别为4和4.1BP。
• 中短票等级利差全线上行，3年期AA+和5年期AA等级利差上行3BP和2BP；城投债等级利差涨跌互现，3年期AA+和AA-等级利差下行2BP。

可转债

• 本周上证指数下跌1.22%，收于3088.37点；上证转债下跌0.26%，收于354.86点；中证转债下跌0.37%，收于408.64点；深证转债下跌0.58%，收于302.59点。
• 本周转债价格中位数和算术平均数分别为119.95元和136.76元，周环比分别下跌0.46%和上涨0.04%。
• 转股溢价率中位数和算术平均数分别为43.20%和55.07%，周环比分别上涨2.16个百分点和2.53个百分点。
• 本周有3只转债上市，分别为嵘泰转债（6.51亿元，汽车）、科蓝转债（4.95亿元，计算机）、天箭转债（4.95亿元，国防军工）。
• 本周有5只转债发行，分别为天赐转债（34.11亿元，电力设备）、芳源转债（6.42亿元，电力设备）、爱迪转债（15.7亿元，汽车）、博实转债（4.5亿元，机械设备）、兴发转债（28亿元，基础化工）。

风险提示

• 财政政策效果不及预期。
• 通货膨胀上行。
• 城投政策调整。

投资建议

• 稳增长政策板块：关注地产、基建（投资端）；汽车、家电、建材（消费端）。
• 业绩边际改善板块：军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔。
• 困境反转板块：生猪养殖、航空、机场、旅游、酒店、免税、餐饮、院线。
• 新能源等赛道股：关注医药、新能源车、光伏、风电、储能等估值合理的高增长标的。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：买入（收益率超越沪深300指数15%以上）、增持（收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%）、持有（收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%）、卖出（收益率落后沪深300指数10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市（行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%）、落后大市（行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上）。

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