20220712-财信证券-固定收益周报_城投信仰进一步巩固_12页_1mb

报告摘要

固定收益周报总结（2022年07月04-07月08日）

核心观点

本周固定收益市场整体呈现震荡偏弱格局，利率债和信用债收益率均有波动，城投债信用利差整体下行，进一步巩固了城投债的市场信心。可转债市场表现分化，部分转债涨幅显著，但也存在较大跌幅。整体来看，短期货币政策仍保持宽松，但长期将逐步向中性回归，同时需关注疫情反复、宽松政策不及预期及信用风险等潜在风险。

货币市场

资金面情况：央行公开市场净回笼3850亿元，资金利率边际宽松。
利率变动：
- DR001收于1.21%，周环比下行21BP。
- DR007收于1.55%，周环比下行12BP。
- Shibor周环比下行1BP，收于1.99%。
- 1Y同业存单收益率周环比上行4BP，收于2.31%。
资金面宽松原因：专项债大部分已发行完毕，资金回流至银行体系，推动资金利率下行。

债券市场

3.1 利率债

收益率变化：
- 1年期国债收于1.96%，较上周末下行4.49BP。
- 10年期国债收于2.79%，较上周末上行2.26BP。
- 1年期与10年期国债期限利差走阔至83BP。
- 1年期国开债收于2.03%，周环比下行1.47BP。
- 10年期国开债收于3.0%，周环比上行2.12BP。
市场走势：国债收益率曲线整体上行，国开债收益率曲线走平。
发行情况：
- 利率债总发行规模为6461.12亿元，环比减少28%。
- 净供给规模为1984.14亿元，环比减少65%。
- 国债发行规模3312.80亿元，净融资2073.98亿元。
- 地方政府债发行规模1725.22亿元，净融资366.57亿元。
- 政策性金融债发行规模1423.10亿元，净供给规模为-456.40亿元。

3.2 信用债

中短票收益：涨跌互现，其中7年期AA+和1年期AA等级上行幅度较大。
城投债收益：整体上行，5年期AAA+等级涨幅最大，3年期和5年期AA+等级略有下降。
信用利差：
- 中短票信用利差整体下行，1年期和3年期AAA等级及5年期AA等级下行幅度较大。
- 城投债信用利差整体下行，5年期AAA、AA+等级及1年期AA等级下行幅度较大。
等级利差：
- 中短票等级利差整体上行，5年期和7年期AA+等级利差上行2BP。
- 城投债等级利差整体下行，3年期和5年期AA-等级利差下行4BP和3BP。
发行情况：
- 信用债新发行规模2466.73亿元，较前一周上升18.11%。
- 净融资规模622.47亿元，较前一周上升40%。
- 发行主体按性质划分：地方国企发行1412.03亿元，央企发行685.7亿元，民营企业发行24亿元。
- 按券种划分：短融发行1215.91亿元，公司债发行557.9亿元，中票发行517.6亿元。
- 按行业划分：电力设备、机械设备、农林牧渔等为主要发行行业。
- 按主体评级划分：AA+、AA等为主流发行等级。
评级调整：本周有1家主体评级下调，为中化岩土集团股份有限公司，由AA调整为AA，评级展望为负面。

可转债市场

市场表现：
- 上证指数周环比下跌0.93%，收于3356.08点。
- 上证转债周环比下跌0.07%，收于361.99点。
- 中证转债周环比上涨0.18%，收于419.39点。
- 深证转债周环比上涨0.69%，收于314.56点。
转债价格：
- 全市场转债价格中位数为124.92元，周环比下降0.47%。
- 算术平均数为149.03元，周环比下降0.11%。
转股溢价率：
- 中位数为37.12%，周环比上涨0.34个百分点。
- 算术平均数为53.56%，周环比下降0.77个百分点。
本周涨幅前十的转债：
- 上能转债（27.08%）、傲农转债（19.76%）、祥鑫转债（16.70%）、正邦转债（13.82%）、文灿转债（12.07%）、华锋转债（11.86%）、华统转债（11.39%）、蓝盾转债（11.26%）、帝尔转债（10.48%）、鼎胜转债（10.16%）。
本周跌幅前十的转债：
- 卡倍转债（-19.15%）、日丰转债（-8.83%）、川恒转债（-7.76%）、明泰转债（-7.51%）、新北转债（-7.44%）、伯特转债（-7.00%）、永吉转债（-6.96%）、艾华转债（-6.87%）、天地转债（-5.24%）、模塑转债（-5.11%）。
新上市转债：
- 浙22转债（70亿元，非银金融）、三景定转（0.2亿元，机械设备）、杭氧转债（11.37亿元，机械设备）。
新发行转债：
- 科利转债（15.34亿元，电力设备）、道通转债（12.80亿元，计算机）、微芯转债（5亿元，医药生物）、银微转债（5亿元，电子）。

投资建议

利率债：短期货币政策不会立即转向，但长期将向中性回归，资金利率将逐步向政策利率收敛。
信用债：城投债信用进一步巩固，建议关注弱区域城投债。
可转债：
- 建议关注高股息资产，如煤炭、地产、银行、建筑、水电、通信运营商等。
- 关注困境反转板块，如生猪养殖。
- 关注产销两旺的板块，如国防军工、家用电器、交通运输、通信、计算机。
- 关注稳增长板块，如地产、基建。
- 选择转股溢价率较低的债券，以获取更高的弹性。

风险提示

疫情反复超预期
宽松政策不及预期
信用风险超预期

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上