20221017-财信证券-固定收益周报_无风险利率低位震荡_城投拿地或将减少_12页_1mb

报告摘要

固定收益报告总结（2022年10月17日）

核心观点

利率债：本周债市全面走牛，主要受资金面边际宽松、散点疫情反复、地产销售数据不佳、避险情绪升温等因素影响。1年期国债收益率周环比下行4.39BP至1.79%，10年期国债收益率周环比下行4.75BP至2.69%。国债期限利差走阔至91.46BP。国开债收益率整体下行，1年期国开债下行3BP至1.88%，10年期国开债下行4.73BP至2.86%。整体来看，债市或将保持区间震荡格局，需关注9月经济数据和央行MLF续作情况。
城投债：10月8日财政部发布126号文，强调不得通过国企购地虚增土地出让收入，但并未完全禁止国企购地，对城投经营影响有限。然而，对存在土地出让收入虚增的区域及对应城投构成一定压力。前三季度城投拿地金额占全国土地出让金的11.77%，其中江西占比最高（26.59%），江苏、湖南、四川、重庆等省份占比在15%-25%之间。随着土地出让收入可能进一步下滑，城投债收益率整体下行，1、3年期品种下行幅度较大。
可转债：本周上证指数上涨1.57%，上证转债上涨1.50%，中证转债上涨2.09%，深证转债上涨3.32%。全市场转债价格中位数和算术平均数分别上涨3.06%和4.01%，转股溢价率中位数和算术平均数分别下跌2.79个百分点和2.13个百分点。可转债投资建议包括关注低估值蓝筹板块、业绩边际改善板块、估值合理的赛道股及通胀板块的机会。

货币市场

央行本周公开市场净回笼3470亿元，资金面边际宽松。
10月14日，DR001收于1.13%，周环比下行89BP；DR007收于1.48%，周环比下行62BP。
3月Shibor周环比上行1BP至1.68%；1Y同业存单收益率周环比下行1BP至2.00%。

债券市场

利率债

国债收益率整体下行，5年期品种下行幅度最大。
国开债收益率涨跌互现，国债期限利差有所走阔。
利率债总发行量大幅上升，净供给量大幅增长。本周利率债总发行规模为6790.25亿元，净供给规模为4679.88亿元。

信用债

中短票收益率全线下行，城投债收益率整体下行，1、3年期品种下行幅度较大。
中短票信用利差涨跌互现，其中1年期AAA、AA+、AA等级下行幅度较大，5年期AA+等级上行幅度较大。
城投债信用利差涨跌互现，其中1年期AAA、AA+、AA等级下行幅度较大，5年期AA和AA+等级上行幅度较大。
本周信用债发行规模为2833.64亿元，净融资规模为920.47亿元，较前一周大幅回升。

风险提示

土地出让收入进一步下滑
通货膨胀上行
城投政策调整

投资建议

低估值蓝筹板块：随着地产基本面企稳，金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复。
业绩边际改善板块：未来1-2个季度，国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、TMT等板块的业绩改善幅度可能较大。
估值合理的赛道股：关注医药、电子、白酒等业绩高增长且估值合理的板块。
通胀板块：若冬季全球迎来极寒天气，叠加俄乌冲突持续化，通胀板块或存在阶段性机会，如煤炭、石油、天然气等。

图表目录概览

图1：DR001、DR007下行
图2：央行公开市场净回笼
图3：国债收益率曲线变化
图4：国开债收益率曲线变化
图5：国债收益率走势
图6：国开债收益率走势
图7：利率债总发行量、净供给量
图8：中短票收益率及周变动
图9：城投债收益率及周变动
图10：中短票收益率走势
图11：城投债收益率走势
图12：中短票信用利差及周变动
图13：城投债信用利差及周变动
图14：中短票等级利差及周变动
图15：城投债等级利差及周变动
图16：信用债总发行量、净供给量
图17：本周债券发行情况（按主体评级）
图18：本周债券发行情况（按企业性质）
图19：本周债券发行情况（按行业）
图20：本周债券发行情况（按券种）
图21：上证指数和转债指数走势
图22：上证指数和转债指数周涨跌幅
图23：转债价格中位数和算术平均数周变动
图24：转股溢价率中位数和算术平均数周变动

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上