20210630-西部证券-京东健康-06618.HK-跟踪报告_真正的健康管理平台_医药电商仅为起点_13页_912kb

京东健康跟踪报告总结

核心结论

京东健康在医药电商领域具有显著的领先优势，其营业收入和盈利能力均优于阿里健康和叮当健康。公司依托京东集团的生态资源，自营业务持续增长，ARPU（每用户平均收入）显著高于阿里健康。此外，京东健康在医生资源和全渠道覆盖能力方面亦具有明显优势，是当前在线医疗领域的重要参与者。

公司成色分析

营收与盈利对比

• 营业收入：2020年京东健康营收接近200亿元，显著高于叮当健康的22.29亿元。
• 盈利能力：京东健康率先实现盈利，2021年预计归母净利润为1235亿元，而阿里健康和叮当健康尚未盈利。
• 毛利率与运营成本：虽然京东健康的毛利率低于叮当健康，但其在履约成本、广告推广等方面具备更强的规模效应，整体盈利能力优于叮当健康。

自营业务优势

• 2020年京东健康自营业务收入达168亿元，同比增长78%，带动ARPU突破200元。
• 依托京东集团的物流、仓储等资源，京东健康在O2O配送上覆盖300多个城市，实现次日达、当日达及30分钟送达。

医生资源与全渠道能力

• 截至2020年底，京东健康平台入驻医生超过11万名，其中包含大量全职和外部合作医生。
• 相比叮当健康，京东健康在医生数量和全渠道覆盖方面具有明显优势，为在线医疗服务奠定坚实基础。

医疗健康产品拓展空间分析

医药电商商业模式

• 医药电商具备清晰的盈利模式，主要依靠产品销售价差和平台佣金。
• 京东健康凭借集团电商基因，在流量获取、SKU拓展、仓储物流管理等方面具有先天优势，规模效应持续增强。

C端市场拓展

• 618期间，健康消费需求显著增长，消费者从“看病买药”转向“精致健康”。
• 京东健康在慢病用药、创新药、新特药等领域的布局，进一步增强医药属性。
• 618期间，健康服务整体成交额同比增长超8倍，消费医疗类服务表现尤为突出。

B端市场拓展

• 京东健康通过“药京采”平台助力药企和药店数字化转型，提供高效的供应链整合服务。
• B端业务虽盈利能力较弱，但其作为底层供应链，是京东健康构建完整商业闭环的重要支撑。

在线医疗服务切入点分析

在线问诊

• 在线问诊作为常规医疗的补充，主要服务轻症患者，帮助缓解线下医疗资源紧张。
• 京东健康已建立覆盖全国2700多家三级医院的在线问诊体系，日均咨询量超10万。
• 公司通过名医直播、1元问诊等活动提升用户体验和品牌影响力。

家庭医生服务

• 家庭医生服务为互联网医疗提供全生命周期健康管理，增强用户粘性。
• 京东健康推出“京东家医”产品，覆盖日常咨询、专科问诊、健康管理等全场景。
• 2020年618期间，京东家医服务订单量环比增长720%，用户粘性和满意度显著提升。

消费医疗

• 消费医疗产品化程度高，受益于消费升级趋势，不涉及医保支付，市场空间广阔。
• 京东健康在618期间消费医疗成交额同比增长超15倍，用户对到店类健康服务接受度提高。
• 新版APP基于LBS技术增设“本地栏目”，提升用户体验和消费转化率。

投资建议

• 预测数据：预计2021-2023年营业收入分别为267.72亿元、369.25亿元、501.25亿元，同比增长分别为38.12%、37.93%、35.75%。
• 评级：维持“买入”评级，认为京东健康的商业逻辑不仅限于医药电商，未来具备更高溢价空间。

风险提示

1. 线上医保支付进展不及预期；
2. 网售处方药政策趋紧；
3. 价格竞争影响盈利水平；
4. 医药电商供应链扩张不及预期；
5. SKU拓展不及预期。

关键数据概览

总结

京东健康凭借京东集团的生态资源，在医药电商和在线医疗服务领域均展现出强劲的增长势头。其自营业务优势明显，ARPU高于阿里健康，医生资源和全渠道覆盖能力领先。随着消费医疗和家庭医生服务的拓展，公司未来有望实现更全面的健康管理服务，提升用户粘性和客单价。尽管面临医保支付和政策风险，但其商业模式和市场拓展能力仍具备较强的竞争力，投资建议维持“买入”评级。