20201207-西南证券-京东健康-06618.HK-电商新基建全域融合_健康新动能乘势而起_34页_5mb

报告摘要

电商新基建全域融合，健康新动能乘势而起

核心内容概述

京东健康是京东集团旗下的大健康业务板块，致力于打造完整的互联网+医疗生态，定位为“国民首席健康管家”。公司业务涵盖零售药房和在线医疗健康服务，其中零售药房是主要营收来源，2020年上半年贡献了87.6%的营收。截至2020年6月30日，公司累计服务用户超1.5亿，医药零售年活跃用户超7250万，线上平台拥有超过9000家第三方商家，SKU超1000万，覆盖超过200个城市。京东健康已实现盈利，2019年和2020年上半年分别实现2.9亿元和3.5亿元的扣非净利润，净利率稳步提升。

主要观点

行业前景广阔：中国数字大健康市场2019年规模为2180亿元，预计2025年将达1.5万亿元，CAGR为37.9%。在线零售药房线上化率预计从2019年的3.63%提升至2025年的11.1%，新增4540亿元市场空间。在线问诊市场规模预计从2019年的9亿元增长至2025年的189亿元，增长空间巨大。
依托京东集团优势：京东健康复用京东集团的物流、客服、流量和营销资源，形成独特的供应链管理和配送能力。京东大药房拥有50%的药品订单次日达能力，非药品类满足211时效。同时，借助京东集团4.4亿年活跃用户和京喜下沉市场，京东健康拥有充足的流量池。
供应链能力增强：通过B2B平台“药京采”，京东健康已与17万采购商家合作，提升供应链议价能力。存货周转天数从2017年的61.8天下降至2020年上半年的45天，显著提升运营效率。
线上线下融合：京东健康通过自营+第三方+全渠道布局，实现“药+医”良性循环。互联网医院业务通过与实体医院合作，打造专科中心，提供差异化服务。疫情推动了线上医疗消费习惯的形成，2020年双11期间，健康服务类订单同比增长超3倍，互联网医院问诊订单增长6倍。
技术赋能医疗健康：京东健康利用AI和大数据技术，构建药品知识库，提供智能问诊、处方续签、慢性病管理等服务。同时，公司积极投资研发，提升智能医疗平台能力，包括人工智能辅助处方验证和数字化医疗解决方案。
品牌与用户增长：京东健康通过营销资源的共享和品牌推广，不断提升用户认知度和活跃度。2020年上半年营销服务费收入同比增长显著，营销费率由5.2%提升至6.9%。

关键信息

公司背景：京东健康成立于2014年，是京东集团旗下的健康业务板块，2020年12月8日登陆港交所。
业务结构：零售药房业务（自营+平台+全渠道）占营收87.6%，在线医疗健康服务（互联网医院、消费医疗等）占比较小，但增长迅速。
财务表现：2019年每股收益为-0.31元，但扣非净利润为0.09元；2020年上半年每股收益为-0.33元，扣非净利润为3.5亿元。公司毛利率为25.94%，扣非净利率为3.9%。公司现金储备充足，截至2020年6月，现金及现金等价物达32亿元。
募集资金用途：公司共募集约250亿港元，其中40%用于业务扩张，30%用于研发人工智能辅助医疗平台，20%用于潜在投资及收购，10%用于补充流动资金。
行业竞争格局：京东健康在零售药房领域处于领先地位，市场份额达29.8%。与阿里健康、平安好医生、微医等竞争者相比，京东健康在自营模式、物流体系、营销资源方面具有显著优势。