20220304-西部证券-京东健康-06618.HK-跟踪点评_京东健康_医_+_药_+_服务_生态闭环更加完善_3页_254kb
报告摘要
京东健康总结
核心内容
京东健康在“医”+“药”+“服务”生态闭环建设方面取得显著进展，特别是在罕见病在线市场布局上初见成效。通过与百度健康等平台合作，京东健康积极拓展在线医疗服务，并结合公益项目“爱心东东”推动罕见病患者获取相关药品和知识，进一步巩固其在大健康领域的领先地位。
主要观点
- 在线医疗需求增长：近年来，受疫情影响，在线医疗需求快速增长。截至2021年12月，中国在线医疗用户规模达到2.98亿，同比增长38.7%，成为用户增长最快的互联网应用之一。
- 罕见病市场潜力巨大：罕见病患者数量占全球总人口的0.65%-1%，目前已知的罕见病超过7000种，其中约80%由遗传缺陷引起。全球仅约5%的罕见病有有效治疗药物，而罕见病用药市场以12.3%的年复合增长率快速扩张，预计2024年将达到2420亿美元，增速为非罕见病用药市场的两倍。
- 京东健康生态闭环完善：通过“爱心东东”公益项目，京东健康在罕见病领域提供了专业知识科普、在线问诊、专家直播等服务，期间已有超过2000家店铺入驻，售出130万件爱心商品，进一步完善了“医”+“药”+“服务”的生态闭环。
- 财务预测与投资建议：预计京东健康2021-2023年营收分别为275.02亿、378.23亿、506.65亿元，EPS分别为0.22元、0.46元、0.77元，公司维持“买入”评级。
关键信息
营收与盈利情况
| 年份 | 营收（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | EPS（元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2019 | 108.42 | 32.72% | -9.72 | -548.42% | -0.30 |
| 2020 | 193.83 | 78.77% | -17.235 | -1673.49% | -5.49 |
| 2021E | 275.02 | 41.89% | 7.15 | 104.15% | 0.22 |
| 2022E | 378.23 | 37.53% | 14.83 | 107.38% | 0.46 |
| 2023E | 506.65 | 33.95% | 24.74 | 66.79% | 0.77 |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 211.71% | -43.91% | 0.99% | 2.06% | 3.41% |
| 毛利率 | 25.94% | 25.37% | 26.05% | 26.33% | 26.54% |
| 营业利润率 | 3.99% | 2.06% | 0.07% | 1.66% | 3.17% |
| 销售净利率 | -8.96% | -88.92% | 2.60% | 3.92% | 4.88% |
| 资产负债率 | 105.29% | 10.78% | 4.68% | 6.39% | 8.59% |
| 流动比 | 5.58 | 9.12 | 20.50 | 14.93 | 11.07 |
| 速动比 | 4.75 | 8.75 | 19.63 | 14.08 | 10.25 |
| P/E | -156.1 | -8.6 | 210.5 | 101.5 | 60.9 |
| P/B | -328.0 | 3.8 | 2.1 | 2.1 | 2.1 |
| P/S | 13.9 | 7.8 | 5.5 | 4.0 | 3.0 |
风险提示
- 京东健康供应链扩张不及预期
- 线上医保支付推进不及预期
- 网售处方药政策趋紧
投资评级说明
- 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上
- 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-20%之间
- 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%到5%之间
- 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%
联系方式
- 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层，北京市西城区月坛南街59号新华大厦303，深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
- 联系电话：021-38584209
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