20230328-天风证券-京东健康-06618.HK-监管政策趋向乐观_自营驱动收入强劲增长_2页_335kb

京东健康（06618.HK）年度业绩总结

核心内容

京东健康于2023年3月22日发布了2022年年度业绩报告，显示公司在这一年实现了强劲的收入增长和盈利改善。全年营收达到467.4亿元，同比增长52.3%。其中，自营商品收入为403.7亿元，同比增长54.2%；服务收入为63.7亿元，同比增长41.4%。公司年度盈利3.8亿元，相较2021年的亏损10.7亿元实现了扭亏为盈，调整后Non-IFRS净利润为26.2亿元，同比增长86.6%。

主要观点

• 收入增长显著：2022年京东健康实现营收467.4亿元，同比增长52.3%，其中自营业务贡献最大，增长54.2%。
• 用户增长稳定：年度活跃用户超过1.5亿，净增3,100万，用户规模持续扩大。
• 运营效率提升：各项费用率均有所优化，履约费用率下降0.1pct至9.7%，销售费用率下降2.3pct至4.7%，一般及行政费用率下降3.7pct至4.6%，研发费用率下降0.6pct至2.3%。
• 供应链能力增强：公司药品仓和非药仓库分别增至22个和超过500个，冷链能力覆盖全国300多个城市。线下DTP药房覆盖26个省级行政区，经营超过400个特药品种。
• 平台生态拓展：在线平台拥有超过2万第三方商家，京东到家平台合作商家超过7万，全渠道服务能力提升。
• 政策利好：《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》推动医保线上支付政策，为“互联网+医疗健康”行业带来增长机遇。

关键信息

财务表现

• 总收入：467.4亿元（同比增长52.3%）
• 自营商品收入：403.7亿元（同比增长54.2%）
• 服务收入：63.7亿元（同比增长41.4%）
• 毛利：99亿元（同比增长37.4%）
• 毛利率：21.2%（同比下降2.3pct）
• 净利润：3.8亿元（扭亏为盈）
• 调整后Non-IFRS净利润：26.2亿元（同比增长86.6%）

运营数据

• 药品仓数量：22个
• 非药仓库数量：超过500个
• 冷链覆盖城市：超过300个
• 年度活跃用户：1.5亿（净增3,100万）
• 日均在线咨询量：超过30万

投资评级与预测

• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：61.55港元
• 目标价格：83港元（对应2023年3.8倍PS）
• 收入预测：
  • 2023年：607亿元（前值601亿元）
  • 2024年：809亿元（前值793亿元）
  • 2025年：1016亿元

风险提示

• 宏观经济的不确定性
• 互联网医疗政策不及预期
• 行业竞争加剧

未来展望

京东健康凭借自营模式、全渠道供应链能力、用户规模增长以及第三方商家入驻的持续提升，有望在医药电商领域占据更大市场份额。随着业务规模扩大，运营效率和毛利率预计将进一步改善。此外，医保线上支付政策的推进将为公司带来新的增长机遇。