20260427-民银国际-京东健康-06618.HK-收入持续高增_药品与服务并驾齐驱_5页_487kb

京东健康（6618.HK）总结

核心内容

京东健康（6618.HK）在2025年实现了显著的收入增长，展现出强劲的业务发展势头。公司通过药品和医疗服务双轮驱动，推动整体业绩持续向好。当前股价为46.04港元，52周内股价区间为35.80至69.65港元，总市值达1,478.24亿港元。

主要观点

收入增长

• 2025年营收：734.41亿元，同比增长26.3%。
• 商品收入：608.85亿元，同比增长24.8%，占营收的82.9%。
• 服务收入：125.57亿元，同比增长34.1%，占营收的17.1%。
• Non-IFRS净利润：65.3亿元，同比增长36.3%，创历史新高。

药品业务

• 药品收入增长：得益于创新药首发优势，公司成为全球创新药及特效药首发平台。
• 药品首发数量：2025年首发超100款新药，远超2024年的30+款。
• 用户增长：2025年活跃用户达2.18亿，推动自营GMV增长。

服务业务

• 第三方商家接入：2025年H1接入第三方商家超15万家，远高于2020年的1.2万家。
• O2O业务拓展：线上医保结算服务覆盖全国29个重点城市，自营药房数量增至300家。
• 服务收入来源：平台使用费、交易佣金及广告收入显著提升。

在线医疗服务

• 业务范围扩展：从在线问诊、处方验证/续签拓展至慢病管理、家庭医生服务等。
• 快检业务：京东到家快检业务拓展至全国27个城市，全年订单量同比增长81.9%。
• 专科服务：新增男科与肿瘤专科，皮肤中心及精神心理中心增设专病门诊。
• AI健康服务：推出AI京医和京东卓医等产品，构建AI健康服务矩阵。

关键信息

财务预测

• 2026-2028年收入预测：870.28亿/979.94亿/1,102.43亿元。
• 归母净利润预测：54.41亿/64.03亿/73.85亿元。
• PE预测：27.17/23.09/20.02倍，首次覆盖给予“买入”评级。

财务指标

财务比率

风险提示

• 政策风险：互联网医疗监管政策变化可能对公司业务造成影响。
• 市场风险：处方外流速度不及预期可能影响药品收入增长。
• 用户增长风险：新用户渗透不及预期可能影响业务扩张。

评级体系

• 行业评级：增持（未来12个月行业股票指数强于MSCI中国指数）。
• 公司评级：买入（未来12个月个股股价表现强于行业基准）。

分析师声明

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• 分析师及其联系者未担任公司董事或高级职员。
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免责声明

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规范性披露

• 民银集团对京东健康财务权益占比低于1%或无财务权益。
• 民银集团员工未担任京东健康董事或高级职员。
• 民银集团在过去12个月内未与京东健康有投资银行或庄家活动相关的业务关系。