20201208-兴证国际证券-京东健康-06618.HK-京东健康正式交易_互联网医疗板块重估_7页_482kb

报告摘要

京东健康（6618.HK）上市及行业分析总结

核心内容

京东健康于2020年12月8日在香港联交所正式上市，发售价为70.58港元，上市首日收盘价为110.00港元，较发售价上涨55.85%。截至当日，公司总市值为3440亿港元，流通市值亦为3440亿港元，总股本为31.27亿股，流通股本与总股本一致。

京东健康是国内医药电商头部企业，致力于打造全面的互联网医疗产业生态。其业务以医药和健康产品销售为核心，结合线上医疗服务，构建数字驱动的用户全生命周期健康管理平台。

主要观点

行业前景广阔：随着互联网医疗发展加速，处方外流、线上问诊等趋势推动医药电商进入快速发展期。据Frost&Sullivan预测，中国互联网医疗健康市场规模将在2019至2030年期间以130.9%的复合增速增长，2030年预计达到4.22万亿元。
营收增长强劲：2017至2019年，京东健康营收年复合增长率（CAGR）为38.9%，2020年上半年受疫情推动，营收增速提升至76.0%，达到87.8亿元，营收规模位居互联网医疗行业第一。
业务模式多元化：京东健康采用自营、平台、全渠道三种运营模式。其中，自营模式占总收入的87.6%，平台模式和全渠道模式分别贡献6.8%和5.5%。自营模式收入主要来自医药和健康产品销售，平台模式则通过佣金、服务费等方式获取收入。
收入结构变化：2020年上半年，自营药品收入为22.3亿元，占自营收入的29%，较去年同期提升2个百分点；自营非药品收入为54.6亿元，占比71%，显示出药品业务的快速增长趋势。
竞争优势显著：京东健康依托京东集团的资源支持，拥有强大的流量入口、成熟的电商供应链体系和高效的物流能力。其履约费用率为10.40%，低于阿里健康的12.40%，体现出更强的成本控制能力。
用户基础稳固：截至2020年6月30日，京东健康年活跃用户数达到7250万，较2019年底增长1640万，用户规模持续扩大，为营收增长提供支撑。

关键信息

财务表现：2020上半年营收为87.8亿元，其中自营医药电商业务收入76.9亿元，同比增长76.2%；平台医药电商业务收入6.0亿元，同比增长64.1%；数字化营销和其他服务收入4.9亿元，同比增长87.7%。
业务协同效应：自营、平台和全渠道模式之间形成互补，满足用户对商品品类丰富性、价格竞争力和配送时效的不同需求。全渠道模式覆盖200多个城市，提供当日达、次日达、30分钟、7*24等快速配送服务。
投资建议：分析师认为京东健康作为医药电商龙头，具备规模效应和价格竞争力，预计其营收将保持较快增速。上市后，公司有望获得更充足的资金支持，进一步布局互联网医疗行业，股价仍有上涨空间，建议积极关注。
风险提示：
- 政策监管风险
- 医药电商增长不及预期
- 行业竞争加剧