20250424-天风证券-京东健康-06618.HK-打造线上健康消费第一入口_AI赋能拓展服务边界_17页_1mb

京东健康（06618）总结

核心内容

京东健康是京东集团旗下的医疗健康服务企业，致力于打造线上健康消费第一入口，通过医药和健康产品供应链及医疗服务构建线上线下一体化服务体系。公司业务涵盖医药健康零售、医疗健康服务、企业健康解决方案和智慧医疗解决方案，覆盖医药健康全产业链。

主要观点

• 业务增长强劲：2024年公司营收达581.60亿元，同比增长8.65%；医药和健康产品销售收入达487.96亿元，同比增长6.88%；归母净利润41.62亿元，同比增长94.31%。
• 用户增长显著：2024年年度活跃用户数达到1.84亿，同比增长超1100万，用户心智逐渐成熟，推动线上购药市场发展。
• 闭环服务体系：公司通过零售药房与在线医疗服务结合，构建“医、药联动”的闭环体系，日均在线诊疗量达49万，同比增长9%。
• AI赋能服务边界拓展：公司自研医疗大模型“京医千询”在MedBench评测榜单中位列榜首，推动医疗AI应用发展，增强竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2025-2027年公司总体收入分别为627/710/809亿元，归母净利润分别为44/51/60亿元，EPS分别为1.37/1.59/1.87元，目标PE为40.00X，目标价54.80元/股（58.64港元/股）。

关键信息

零售药房业务

• 业务表现：医药和健康产品销售是核心业务，2024年收入达487.96亿元，同比增长6.88%。
• 用户增长：年度活跃用户数达1.84亿，较2023年增长超1100万，用户心智成熟，推动线上购药增长。
• 平台拓展：第三方商家数量从2020年的1.2万家增长至2024年的10万家，增强平台竞争力。
• 线下布局：合作线下药房数量超15万家，覆盖超490个城市，实现24小时服务，提升用户体验。

医疗健康服务业务

• 市场潜力：中国在线问诊市场规模预计从2024年的1550亿元增长至2030年的4070亿元，成为医疗咨询的主要方式。
• 服务内容：涵盖在线问诊、处方续签、慢性病管理、家庭医生等，提供7×24小时服务。
• AI应用：公司是互联网医疗领域布局AI最早的企业之一，拥有自研医疗大模型“京医千询”，并推出多种AI产品，提升服务效率和用户体验。

盈利预测与估值

• 收入预测：2025-2027年公司总体收入分别为627/710/809亿元，同比增长分别为8%/13%/14%。
• 净利润预测：2025-2027年归母净利润分别为44/51/60亿元，EPS分别为1.37/1.59/1.87元。
• 估值：采用可比公司估值法，2025年目标PE为40.00X，对应目标价54.80元/股（58.64港元/股），维持“买入”评级。

风险提示

• 行业政策风险：互联网医疗行业受政策影响较大，可能存在政策变化风险。
• 竞争格局变化风险：行业商业模式快速迭代，可能导致竞争格局变化。
• 与京东集团利益冲突风险：公司业务依赖京东集团平台，可能因集团战略调整带来影响。
• 业务推广不及预期风险：部分新业务仍处于早期阶段，推广效果可能不及预期。

业务模式

• 线上+线下融合：公司通过线上平台和线下药房合作，实现全渠道布局，提升服务覆盖。
• AI赋能服务：通过“京医千询”等AI产品，拓展“医检诊药”服务边界，提升服务质量和效率。
• 全场景服务：覆盖用户全生命周期，提供全方位的健康服务，包括药品销售、医疗服务、企业健康解决方案等。

业务领域

关键数据

• 2024年营收：581.60亿元，同比增长8.65%。
• 2024年医药和健康产品销售收入：487.96亿元，同比增长6.88%。
• 2024年归母净利润：41.62亿元，同比增长94.31%。
• 年度活跃用户数：1.84亿，同比增长超1100万。
• 第三方商家数量：2024年底超过10万家。
• 线下药房合作数量：超15万家，覆盖490个城市。
• 日均在线诊疗量：2024年超过49万，同比增长9%。
• 目标价：2025年目标价54.80元/股（58.64港元/股），目标PE为40.00X。

未来展望

京东健康凭借强大的供应链优势和AI技术应用，持续巩固其在互联网医疗领域的领先地位，推动线上线下一体化服务体系发展，提升用户黏性和满意度，为公司带来长期价值重估。