深度报告-20220310-中国银河-华宏科技-002645.SZ-再生资源系列报告之一_华宏科技深度报告_稀土回收废钢双重减碳_公司双轮驱动潜力大_27页_1012kb

华宏科技深度报告总结

核心内容

华宏科技是一家专注于再生资源领域的龙头企业，主要业务涵盖稀土回收、废钢加工及电梯零部件制造。公司通过持续的外延扩张和产业链整合，构建了完整的废钢回收和稀土回收体系，具备显著的行业优势和增长潜力。

主要观点

• 双轮驱动：公司拥有稀土回收和废钢加工两大核心业务，分别占据行业领先地位，同时布局电梯零部件业务，形成多元化经营格局。
• 政策驱动：在“双碳”政策推动下，稀土和废钢产业链迎来高增长机遇，特别是新能源汽车、工业电机和风电等下游需求的大幅增长。
• 盈利能力增强：公司财务状况稳健，毛利率和净利率稳步提升，盈利能力和现金流表现良好。
• 估值优势明显：公司PE、PB、PS等估值指标均优于可比公司，具备投资价值。

关键信息

稀土回收板块

• 行业地位：公司废料处理能力超过2万吨，具备5500吨镨钕氧化物产能，市占率超过25%，是行业龙头。
• 产业链布局：公司与南方稀土合作建设6万吨/年磁材废料回收及综合利用项目，实现从废料收集到稀土回收再到磁材加工的全产业链布局。
• 市场前景：新能源汽车、工业电机、风电等下游需求增长，预计2025年镨钕需求量将达2.46~4.10万吨，稀土回收业务成为公司主要利润来源。

废钢加工板块

• 行业地位：公司废钢加工设备市占率约30%，是该领域龙头，且已完成汽车拆解、废钢加工运营的全产业链布局。
• 政策支持：发展电炉钢是钢铁行业减碳的重要手段，废钢作为主要原料，受益于政策鼓励，利用率有望持续提升。
• 市场空间：我国废钢利用率远低于国际水平，未来有望大幅提升，带动废钢产业链增长。

电梯零部件业务

• 业务布局：公司通过并购江苏威尔曼，成为电梯零部件细分龙头，与全球知名品牌建立战略合作关系。
• 盈利能力：威尔曼是“专精特新‘小巨人’企业”，财务状况良好，业务稳健。

财务状况

• 盈利能力：2021年公司归母净利润预计为5.32亿至5.50亿，同比增长121.98%~144.18%。
• 毛利率：2021年公司综合毛利率达16.39%，近两年持续提升。
• 现金流：经营性现金流持续为正，收现比保持在90%以上，公司回款状况良好。
• 负债率：公司资产负债率保持低位，偿债能力强，债务风险低。

投资扩张

• 外延扩张：公司自上市以来，完成超过10起投资并购，包括鑫泰科技、江西万弘等，均展现出良好的盈利能力。
• 投资策略：公司采用“花小钱、办大事”的方式，实现业务快速扩张，具备较强的资本运作能力。

行业趋势

• 双碳政策推动：再生资源利用是实现碳达峰、碳中和的重要途径，公司业务高度契合政策导向。
• 新能源汽车爆发：新能源车销量增长迅速，带动稀土永磁材料需求，公司有望受益。
• 废钢利用提升：随着电炉钢推广，废钢利用量和利用率将持续增长，公司业务前景广阔。

估值与投资建议

• 盈利预测：预计2021年至2023年公司归母净利润分别为5.32亿、7.11亿和9.28亿，EPS分别为0.91元、1.22元和1.59元。
• 估值分析：当前股价对应PE分别为19x、14x和11x，具备一定估值优势。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，合理估值区间为24-30元。

风险提示

• 稀土价格波动：稀土价格超预期波动可能影响公司盈利。
• 废钢、电梯毛利率控制：毛利率控制不力可能影响公司盈利能力。

股价催化剂

• 稀土、废钢价格上涨：推动公司业绩增长。
• 新能源、碳减排政策出台：带动下游需求增长。
• 公司产业链延伸、外延扩张：提升公司市场竞争力和盈利能力。

总结

华宏科技凭借在稀土回收和废钢加工领域的领先地位，以及稳健的财务管理和持续的外延扩张，有望在“双碳”政策推动下实现业绩持续增长。公司业务涵盖多个高增长领域，具备良好的市场前景和估值优势，是再生资源行业的重点投资标的。