环保行业18年中期策略_环保督察高压持续_静待融资环境改善_32页_2mb

环保行业18年中期策略总结

核心内容

2018年环保行业面临融资环境恶化和环保督察高压双重压力，导致板块整体下跌显著。环保行业以“大订单——再融资”为主要成长模式，但融资问题引发市场对盈利预测的担忧。然而，环保作为“三大攻坚战”之一，其需求增长具有较强的确定性，尤其是水处理领域。随着政策的逐步推进和市场化去产能的启动，环保行业有望迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 环保督察高压持续
   环保督察已从“蓝天”转向“碧水”，专项核查不断推出，监管力度加大。地方一把手负责制进一步强化了环保治理的政治高度，督察“回头看”成为常态，环保成本上升将倒逼中小产能退出市场，龙头企业优势凸显。

2. 融资环境恶化
   当前环保板块的PE（TTM整体法）仅为22.7倍，处于五年最低水平。融资困境导致市场对环保公司的盈利预期下调，部分企业出现业绩不达预期和融资失败事件，引发市场恐慌。未来仍需关注融资环境是否改善。

3. 水处理市场空间巨大
   水处理需求加速释放，预计2016-2020年投资总额近9000亿元，其中城镇污水处理及再生利用投资达5644亿元，农村环境综合治理投资约987亿元，黑臭水体治理投资约2353亿元。水处理板块成为市场关注重点。

4. PPP模式逐步规范
   PPP模式经历多次整改和规范，进入良性发展阶段。政策要求更加严格，优先支持民营企业参与，推动项目质量提升。合规化趋势明确，但地方债务限制仍需警惕。

关键信息

市场表现

• 2018年上半年环保板块跌幅达-27%，跑输沪深300约14个百分点。
• 工程类企业跌幅较大，运营类企业表现相对较好，如龙马环卫、瀚蓝环境、伟明环保等。
• 2018年年初至5月下旬，环保板块因融资环境恶化预期出现显著下跌。

政策与督察

• 环保大会：确立生态文明为“根本大计”，地方官员为第一责任人，环保考核纳入干部奖惩体系。
• 中央环保督察：已形成规范化流程，包括督察进驻、反馈、整改、公开等。2018年“回头看”覆盖全国10个省份，已查处大量环境违法问题。
• 专项督察：黑臭水体、水源地保护、清废行动等专项核查陆续开展，预计将持续到年底。

市场空间与投资机会

• 水处理市场：预计投资总额近9000亿元，其中黑臭水体治理空间达2353亿元，农村环境综合治理空间约987亿元。
• PPP模式：财政支出责任限额控制，优先支持民营企业，规范运作成为趋势。
• 环保税与排污许可：环保税纳入生产成本体系，推动“谁污染谁付费”机制落地，排污许可制度逐步完善，将促进环境精细化管理。

风险提示

• 融资环境持续收紧
• 政府财政收入下滑，环保投入不足
• 地方政府整改力度不及预期

水处理需求加速释放

• 水处理成为环保政策重点，预计2020年将实现黑臭水体消除比例达90%以上。
• 环保税和排污许可制度将推动环保成本上升，加速市场化去产能。

专项督察与问题曝光

• 黑臭水体专项督察：覆盖全国36个重点城市，发现大量问题，整改力度显著。
• 水源地保护督察：发现涉及工业、农业、商业等多类污染问题，整改率和执法力度提升。
• 清废行动2018：对长江经济带的固体废物问题进行摸排，发现大量非法处置、倾倒固废问题，推动危废处置需求释放。

环保税与排污许可政策

• 环保税：2018年4月1日起进入首个征税期，地方可上调标准，最高为最低标准的10倍。
• 排污许可：2020年将完成全国所有行业的排污许可证核发，2018年重点推进石化、有色金属等行业的核发工作。

未来展望

• 随着环保政策的逐步落实，水处理市场将加速释放，环保行业有望迎来业绩兑现。
• 融资环境改善是板块估值修复的关键，应重点关注运营类企业及现金流较好的公司。
• 环保督察常态化趋势明确，环保成本上升将推动行业供给侧改革，提升整体质量。

重点公司与行业

• 运营类公司：如龙马环卫、瀚蓝环境、伟明环保等，因较好的现金流受到市场青睐。
• 工程类公司：如启迪桑德、碧水源等，受融资环境影响较大。
• PPP项目：合规性提升，民营企业参与率上升，有望成为环保融资的重要渠道。

数据支持

• 图表与表格：包含环保板块跌幅、环保督察“回头看”情况、黑臭水体治理空间、PPP项目数量与金额、环保税标准等。
• 政策文件：如《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》、《环境保护税法》等，为行业提供明确指引。

总结

环保行业正经历从“重监管”到“重投资”的转变，水处理成为核心增长点。尽管融资环境恶劣，但政策支持和市场化去产能趋势仍为行业带来长期机会。未来应重点关注水处理、农村环境综合治理等需求旺盛领域，同时关注PPP模式合规化和环保税制度的实施对行业的影响。