2022-02-09-国家金融与发展实验室-2021年中国宏观金融年报_19页_3mb

报告核心内容总结：

• 摘要：2021年经济运行呈现反弹乏力、复苏不均衡、滞胀压力凸显三大特征，稳增长压力加大。

• 主要内容：

  1. 经济反弹力度不足：

     • 投资增长乏力，基建、房地产投资低迷。
     • 净出口增长基础不稳，出口呈现“价涨量跌”趋势。
     • 消费反弹不及预期，受居民收入放缓和人口老龄化影响。

  2. 复苏不均衡：

     • 行业复苏呈“K型”趋势，疫情和大宗商品价格上涨加剧分化。
     • 就业结构性压力突出，青年和农民工就业形势严峻。
     • 资金向资本市场集中，实体经济投资动力不足。

  3. 滞胀压力凸显：

     • PPI上涨主要受供给侧短缺和煤炭价格影响，已见顶回落。
     • CPI温和上涨，供需不平衡矛盾持续。
     • 上游价格上涨挤压中下游企业利润，影响投资和居民收入。

4. 信用总量分析：

   • 货币和信用增速下行，企业、政府部门信用扩张力度减弱。
   • 居民部门债务负担加重，抑制消费意愿。
   • 企业信用风险上升，债券违约数量和规模有所增加。

5. 2022年展望：

   • “房地产+出口”复苏模式难以为继，财政支出将成为重心。
   • IMF下调全球经济增长预期，中国面临疫情和外部环境的双重挑战。
   • 货币政策受美联储加息和人民币贬值压力制约，财政政策或成为稳增长的关键。

核心关注点：

• 经济增长面临多重压力，需关注疫情控制和政策发力效果。
• 居民债务负担和消费意愿是未来经济的重要变量。
• 财政政策将扮演稳增长的核心角色。