国家金融与发展实验室-2021Q2全球金融市场-39页_4mb

报告摘要

NIFD季报总结

核心内容

《NIFD季报》主要分析了2021年第二季度全球金融市场、国内宏观经济、中国宏观金融、地方区域财政、宏观杠杆率、中国财政运行、中国金融监管、房地产金融、债券市场、股票市场、银行业运行、保险业运行和特殊资产行业运行的动态，以及各领域的金融风险状况。报告由国家金融与发展实验室发布，旨在为政策制定者和市场参与者提供全面、系统的信息支持。

主要观点

全球金融市场
- 二季度再通胀交易逐渐平复，市场接受美联储对通胀是短期冲击的观点，继续等待政策转向信号。
- 美联储为应对潜在的流动性冲击，创设了两个常设政策工具，对美元流动性市场、货币政策框架及美元霸权具有深远影响。
美国财政与货币政策
- 财政刺激计划金额持续缩小，两党政治博弈导致刺激效果低于预期，这将影响美联储对总需求恢复的判断。
- 美联储可能不会在2021年内明确Taper路径，就业恢复仍是主要考量因素。
全球债券市场
- 全球未偿债券余额占GDP的161%，其中美国占比34.6%。
- 2021年第二季度，发达经济体国债收益率普遍下行，而新兴经济体面临“复苏+通胀”格局，部分国家如俄罗斯、巴西采取加息政策。
- 中美国债利差在第二季度有所变化，预计未来将收窄。
信用利差
- 主要发达经济体信用利差处于历史低位，若流动性收紧，利差可能上升。
- 新兴经济体信用利差受疫情和高通胀影响，面临上升压力。
中国国债市场
- 中国国债收益率曲线呈现“牛平”态势，受“宽货币+紧信用”政策影响。
- 未来经济下行压力较大，国债收益率可能继续下行，但财政发力将限制其空间。
股票市场
- 成长股和价值股继续分化，纳斯达克指数和创业板指数继续创新高。
- 沪深300指数投资性价比最高，创业板指风险溢价相对较低。
行业分析
- 申万28个行业ROE和净利增速显示，化工、轻工制造等受疫情影响较小、修复能力强的行业更具景气度。
- 2021年第二季度，行业分化明显，部分行业如家用电器、房地产面临较大挑战。
数字货币
- CBDC（央行数字货币）发展迅速，但美联储对CBDC的态度较为冷淡，认为其非必需。
- 巴塞尔委员会提出了加密资产分类及监管框架，对稳定币和通证化资产提出更严格的监管要求，可能影响其发展。

关键信息

美国财政刺激：金额缩小，两党政治博弈导致刺激效果低于预期，可能影响美联储政策判断。
美联储流动性工具：SRF和SFIMA的设立有助于稳定美元流动性，强化美元霸权。
全球债券市场结构：美国国债持有者结构中，货币当局占比显著上升，国际债券未偿余额占比逐步下降。
中国国债收益率：受“宽货币+紧信用”政策影响，收益率曲线呈现“牛平”态势，未来可能继续下行。
数字货币监管：巴塞尔委员会对加密资产分类明确，稳定币和通证化资产面临更严格监管。
行业景气度：化工、轻工制造等受疫情影响小的行业更具增长潜力。

附件概览

附件一：全球债券市场
- 全球未偿债券余额占GDP的161%，其中美国占34.6%。
- 2021年第二季度，美日欧元区国债收益率曲线呈现“牛平”或“熊陡”走势。
- 中美国债利差在第二季度有所变化，预计未来将收窄。
附件二：指数和行业估值分析
- 沪深300指数投资性价比最高，创业板指风险溢价最低。
- 申万28个行业ROE和净利增速显示，化工、轻工制造等受疫情影响小的行业更具景气度。
- 行业被分为四个象限，分别对应不同的疫情冲击和修复情况。
附件三：数字货币
- CBDC（央行数字货币）发展迅速，但美联储态度冷淡。
- 巴塞尔委员会提出加密资产分类方法，对稳定币和通证化资产提出更严格的监管要求。
- 稳定币可能在短期内成为数字货币发展的重要方向，而CBDC可能面临被其他央行追赶的风险。