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NIFD季报摘要：内需不足与通缩风险

报告核心内容

本报告由国家金融与发展实验室发布，聚焦2021年第二季度中国经济和宏观金融动态。主要关注内需疲软、货币政策与通缩风险。

一、总需求情况

• 投资和消费需求疲弱：经济反弹力度减弱，国内投资需求萎靡，固定资产投资增速下降；居民消费复苏缓慢，仅部分指标有所改善但仍低于疫情前水平。
• 净出口表现强劲：出口增长对GDP贡献率高，海外制造业复苏提供长期支撑，贸易顺差显著，但面临产业链挑战。
• 总体不平衡：内循环不畅导致经济增长放缓，外循环虽强但不确定性增加。

二、实体经济部门负债情况

• 企业部门：信贷结构优化，短期贷款需求下降，中长期贷款高增（尤其制造业），票据业务压降；债券市场风险暴露，违约规模增加，企业偿债压力加剧。
• 政府部门：债券发行侧重风险防控，再融资债券占比高，专项债发行节奏放缓；城投债增速下滑，资金用于偿还存量债务，财政风险上升。
• 居民部门：消费贷款疲软，经营贷款高增；居民存款增加，消费意愿不强，房地产销售虽热但调控加强，房价增速回落。

三、货币政策取向：防通缩风险

• 货币政策：宽松方向持续，但效果有限，因经济主体借贷意愿和能力弱；7月央行降准释放资金，国债收益率下行，显示潜在宽松空间。
• 通胀与通缩：物价指标疲软，PPI和CPI数据见顶回落，M1增速跌至疫情前低位，内需不足可能导致经济从通货不膨胀快速转向通货紧缩，从第三季度开始风险上升。
• 财政政策建议：需加强财政发力，刺激内需并通过支出拉动居民和企业融资，配合货币政策稳增长。

总体结论

中国经济面临内需不足和潜在通缩风险，需通过财政和结构性货币政策平衡增长与稳定。