20220118-德邦证券-利尔化学-002258.SZ-2021业绩快报点评_业绩符合预期_草铵膦景气度持续向好_3页_674kb

利尔化学（002258.SZ）投资分析总结

核心内容

利尔化学（002258.SZ）是一家专注于化工/化学制品行业的公司，其2021年度业绩快报显示，公司实现营收64.94亿元，同比增长30.70%，归母净利润10.72亿元，同比增长75.17%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长37.66%和135.70%，业绩表现符合预期。当前股价为33.30元，分析师李骥维持“买入”评级。

主要观点

• 行业景气度提升：草铵膦行业持续景气，价格显著上涨，2021年平均价格为24.38万元/吨，同比增长73.91%；2021Q4价格达到36.36万元/吨，环比增长41.34%，12月价格创6年新高。
• 产能恢复与扩张：绵阳基地逐步恢复产能，广安基地的3000吨/年L-草铵膦产能预计2022年投产，公司草铵膦量价齐升，进一步巩固行业龙头地位。
• 新产品布局：公司是继美国陶氏益农之后第二家掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业，已开发出毕克草、毒莠定、氟草烟、绿草定等产品，其中毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。公司持续推出氯虫苯甲酰胺、丙炔氟草胺等新产品，为长期增长提供动力。
• 财务表现稳健：公司毛利率稳步提升，2021年达到30.3%，净利润率从12.3%提升至16.5%。2021年每股收益为2.04元，对应PE为16.4倍，未来三年盈利增长预期良好。
• 估值合理：公司PE从2021年的16.4倍逐步下降至2023年的13.0倍，但仍高于SW农药板块当前平均PE水平（31.4倍），显示出较强的盈利能力和增长潜力。

关键信息

股票数据

• 总股本：526.77百万股
• 流通A股：524.18百万股
• 52周内股价区间：21.31-34.61元
• 总市值：17,541.55百万元
• 总资产：8,870.27百万元
• 每股净资产：8.57元

投资建议

• 预计2021-2023年每股收益分别为2.04、2.28和2.56元
• 对应PE分别为16.4、14.6和13.0倍
• 维持“买入”评级，认为公司作为草铵膦全球龙头，规模及成本优势不断提升，同时横向拓展新产品，业绩有望持续增长

风险提示

• 产品价格波动风险
• 新建项目投产不及预期
• 原料价格波动风险

财务预测

财务指标分析

财务健康度

• 资产负债率从2020年的44.4%下降至2023年的34.9%
• 流动比率从1.4提升至2.0
• 速动比率从0.9提升至1.4
• 现金比率从0.5提升至0.7

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

总结

利尔化学凭借草铵膦行业的高景气度和自身产能恢复与扩张，实现了2021年业绩的大幅增长。公司拥有L-草铵膦原药登记证，具备较强的市场竞争力。同时，公司积极布局新产品，推动多元化发展，增强了未来的增长潜力。财务表现稳健，盈利能力和估值指标持续优化，维持“买入”评级。然而，仍需关注产品价格波动、新建项目进度及原料成本变化等风险因素。