道通科技2021年上半年业绩总结
核心内容
道通科技于2021年7月2日发布了2021年半年度业绩预告，预计上半年实现营收9.87-10.65亿元，同比增长65.86%-78.95%；实现归母净利润2.16-2.37亿元，同比增长35.60%-48.81%；扣非归母净利润1.91-2.02亿元，同比增长25.75%-32.99%。公司业绩表现超预期，尤其在第二季度单季营收增速显著。
主要观点
- 业绩表现超预期：公司上半年营收和利润均保持快速增长，Q2单季营收增速远超市场预期。
- 技术壁垒与成长路径：公司持续加大在智能化、数字化和电动化方向的研发投入，布局汽车后市场各阶段，短中长期成长逻辑清晰。
- 投资建议：基于公司良好业绩表现和清晰的战略布局，报告维持“买入”投资评级，并预计公司2021-2023年营业收入分别达到22.7/32.7/47.6亿元，净利润分别为6.06/8.65/12.87亿元，增速均保持在较高水平。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
15.78 |
22.69 |
32.71 |
47.57 |
| 归母净利润（亿元） |
4.33 |
6.06 |
8.65 |
12.87 |
| 毛利率（%） |
64.3 |
65.7 |
66.8 |
67.7 |
| ROE（%） |
23.4 |
22.3 |
27.3 |
33.5 |
| 每股收益（元） |
0.96 |
1.35 |
1.92 |
2.86 |
| P/E |
94.6 |
67.6 |
47.4 |
31.8 |
| P/B |
16.2 |
14.1 |
11.9 |
9.6 |
| EV/EBITDA |
83.69 |
64.31 |
45.01 |
30.55 |
增长逻辑
- 短期：第三代诊断仪的导入有助于提升客单价和市场份额，叠加海外疫情复苏带来的需求增长，预计业绩持续高增长。
- 中期：公司在电动化、数字化和智能化方向布局完善，产品具备一定技术壁垒，云平台建设有望接棒硬件业务，推动商业模式升级。
- 长期：公司推进“修配一体”战略，从胎压检测扩展至其他配件领域，从B端向C端延伸，市场空间广阔。
新赛道布局
- 西安研发中心：公司拟在西安购置研发场地，推进数字维修信息技术研发，提高维修数字化、智能化水平。
- 新能源产品：加大新能源产品研发投入，把握行业发展机遇。
- 云平台建设：云平台实施地点由深圳变更为西安，以降低研发成本，提高管理效率。
风险提示
- 新产品销量不及预期；
- 海外需求复苏不及预期；
- 智能网联汽车渗透率不及预期；
- 汇率波动影响。
财务报表与盈利预测
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
2,632 |
2,803 |
3,981 |
5,437 |
| 现金 |
1,351 |
1,225 |
1,769 |
2,569 |
| 应收账款 |
325 |
394 |
464 |
522 |
| 其他应收款 |
65 |
93 |
135 |
196 |
| 预付账款 |
25 |
36 |
52 |
75 |
| 存货 |
443 |
501 |
818 |
1,048 |
| 其他流动资产 |
424 |
1,055 |
1,562 |
2,074 |
| 非流动资产 |
543 |
684 |
483 |
574 |
| 资产总计 |
3,175 |
3,487 |
4,463 |
6,010 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
570 |
137 |
1,014 |
724 |
| 投资活动现金流 |
-971 |
-71 |
-94 |
-121 |
| 筹资活动现金流 |
911 |
-190 |
-377 |
198 |
| 现金净增加额 |
510 |
-125 |
544 |
800 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
1,578 |
2,269 |
3,271 |
4,757 |
| 营业成本 |
563 |
778 |
1,086 |
1,537 |
| 营业利润 |
481 |
636 |
907 |
1,351 |
| 净利润 |
433 |
606 |
865 |
1,287 |
| EBITDA |
490 |
638 |
910 |
1,363 |
财务比率
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率（%） |
31.94% |
43.80% |
44.17% |
45.43% |
| 营业利润增长率（%） |
41.04% |
32.18% |
42.59% |
48.90% |
| 归母净利润增长率（%） |
32.44% |
40.01% |
42.59% |
48.90% |
| 毛利率（%） |
64.30% |
65.73% |
66.79% |
67.68% |
| 净利率（%） |
27.45% |
26.72% |
26.43% |
27.06% |
| ROE（%） |
23.42% |
22.31% |
27.28% |
33.49% |
| ROIC（%） |
21.84% |
22.46% |
27.48% |
31.30% |
| 资产负债率（%） |
20.22% |
16.76% |
23.01% |
29.27% |
| 流动比率 |
4.56 |
5.39 |
4.14 |
3.21 |
| 速动比率 |
3.79 |
4.43 |
3.29 |
2.59 |
| 总资产周转率 |
0.67 |
0.68 |
0.82 |
0.91 |
| 应收账款周转率 |
5.38 |
6.31 |
7.63 |
9.65 |
| 应付账款周转率 |
2.19 |
2.25 |
2.33 |
2.40 |
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确评级。
分析师与研究助理简介
- 尹沿技：华安证券研究总监、研究所所长，TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。
- 赵阳：厦门大学硕士，八年产业与证券行业经验，曾任职于NI、KEYSIGHT公司，从事5G与智能网联汽车相关工作。
- 夏瀛韬：复旦大学应用数学本硕，五年金融从业经验，曾任职于内资证券自营与外资证券研究部门。
重要声明
- 分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，不构成对任何人的投资建议。
- 免责声明：本报告由华安证券股份有限公司发布，不保证信息的准确性和完整性，也不承担因使用本报告产生的任何损失责任。
总结
道通科技2021年上半年业绩表现优异，营收与利润均实现大幅增长，尤其Q2增速超预期。公司积极布局汽车后市场新兴赛道，包括智能化、数字化、电动化，以及云平台和数字维修技术。报告维持“买入”投资评级，预计公司未来三年业绩持续增长，成长路径清晰，具备较强的技术壁垒和竞争优势。同时，报告提示了新产品销量、海外需求复苏、智能网联汽车渗透率及汇率波动等潜在风险。
