20220326-国金证券-星宇股份-601799.SH-21Q4受缺芯拖累_22Q1订单加速盈利改善_4页_1mb

星宇股份 (601799.SH) 买入（上调评级）总结

核心内容

星宇股份作为一家专注于新能源与汽车行业的企业，近期受到市场关注并获得“买入”评级。公司2021年年报显示，全年实现收入79亿元，同比增长8%；归母净利润9.5亿元，同比下降18%。Q4单季度收入同比下降12.6%，归母净利润下降53%，主要受大众等客户缺芯影响。然而，2022年1-2月收入同比增长25%，归母净利润同比增长5%，盈利情况出现明显改善。

主要观点

• 业绩波动与恢复：2021年受芯片短缺影响，Q4业绩承压，但2022年Q1订单加速，盈利逐步改善。
• 客户结构影响：一汽大众销量下滑影响较大，但红旗、广丰等客户增长显著，带动整体收入提升。
• 毛利率下降原因：原材料上涨（1.0pct）、人工成本增加（0.9pct）、制造费用增加（1.3pct）共同导致毛利率下降3.1pct。
• 费用率上升：研发费用增长26%，销售费用增长36%，期间费用率从7.7%提升至9.2%。
• 智能车灯发展：公司已实现ADB前照灯、OLED尾灯量产，并与华为合作，推动智能车灯产业发展。
• 未来盈利预测：调整后的2022-2024年归母净利润分别为12.2亿元、15.5亿元、18.8亿元，对应EPS分别为4.2元、5.4元、6.6元，PE分别为34倍、27倍、22倍。

关键信息

市场数据

• 市场价格：145.50元
• 总股本：2.86亿股
• 总市值：415.66亿元
• 年内股价最高最低：231.84元 / 129.99元
• 沪深300指数：4175
• 上证指数：3212

业绩简评

• 2021年收入增长8%，归母净利润下降18%
• Q4收入下降13%，归母净利润下降53%
• 2022年1-2月收入增长25%，归母净利润增长5%，净利率达12.5%

经营分析

• 客户表现：
  • 一汽大众：收入占比约40%，下滑23%
  • 一丰：增长12%
  • 红旗、广丰：分别增长32%、10%
• 成本与费用：
  • 原材料、人工、制造费用影响毛利率
  • 研发费用增长26%，销售费用增长36%
• 新订单情况：
  • 2021年承接新订单约135亿元
  • 2022年初至3月中旬承接新订单40亿元

投资建议

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为12.2亿元、15.5亿元、18.8亿元
• EPS预测：4.2元、5.4元、6.6元
• PE预测：34倍、27倍、22倍
• 评级：买入

风险提示

• 原材料价格上涨
• 芯片短缺缓和时间低于预期
• 下游客户销量不及预期
• 海外工厂订单低于预期

附录：财务预测摘要

损益表

• 营业收入增长率：20.21%（2021）、19.29%（2022E）、23.83%（2023E）、19.63%（2024E）
• 归母净利润增长率：-18.12%（2021）、28.28%（2022E）、27.34%（2023E）、21.47%（2024E）
• 净利率：13.0%（2021）、12.9%（2022E）、13.3%（2023E）、13.5%（2024E）

现金流量表

• 经营活动现金净流：1,029百万元（2019）、1,871百万元（2020）、491百万元（2021）、1,765百万元（2022E）、1,809百万元（2023E）、2,199百万元（2024E）

资产负债表

• 货币资金：1,257百万元（2019）、2,817百万元（2022E）、5,556百万元（2024E）
• 资产总计：8,554百万元（2019）、17,459百万元（2024E）
• 负债股东权益合计：8,554百万元（2019）、17,459百万元（2024E）

比率分析

• 每股收益：2.860元（2019）、3.323元（2021）、4.263元（2022E）、6.594元（2024E）
• 每股净资产：17.690元（2019）、27.510元（2021）、38.910元（2024E）
• ROE（摊薄）：19.59%（2020）、12.08%（2021）、16.95%（2024E）
• P/E：47.75（2020）、61.46（2021）、34.13（2022E）、22.07（2024E）
• P/B：9.35（2020）、7.42（2021）、3.74（2024E）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级

• 一周内：买入3次
• 一月内：买入20次
• 二月内：买入30次
• 三月内：买入38次
• 六月内：买入72次
• 评分：1.00（对应买入）

特别声明

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