深度报告-20240531-国海证券-星宇股份-601799.SH-公司深度报告_三重新周期_星宇再成长_43页_2mb

星宇股份（601799）深度报告总结

报告核心评级

• 评级：买入（维持）
• 发布日期：2024年5月31日
• 分析师：戴畅（国海证券）

◆ 核心提要

1. 行业、客户与产品三重新周期驱动成长
   • 车灯行业新周期：智能化驱动，车灯产品升级与ASP持续提升（2023-2030年车灯单车价值量CAGR 39.6%，市场规模CAGR 76.4%）。
   • 客户新周期：自主与新势力放量，公司市占率有望从16%提升至31%。
   • 业务新周期：智能化新品与海外拓展，布局ADB、DLP车灯及欧洲工厂（塞尔维亚基地年营收潜力12.4亿欧元）。
   • 盈利预测：2024-2026年营收129/159/195亿元（CAGR 23%，利润152/195/241亿元，PE 23/18/15倍）。

◆ 公司概况

1. 龙头地位与客户结构

   • 成立于1993年，深耕车灯领域，客户覆盖国内外主流车企（大众、丰田、华为合作方等）。
   • 2018-2023营收CAGR 202%，净利润CAGR 175%，2023年净利110亿元。
   • 前五大客户集中度长期超60%，2023年客户结构转向自主品牌与新能源车企。

2. 市场与竞争格局

   • 国内车灯市场CR5达61%，星宇在自主与新势力领域份额仍将提升。
   • 全球车灯CR5（小糸/法雷奥/马瑞利）超70%，星宇布局欧洲工厂应对全球化竞争。

◆ 行业趋势

1. 车灯行业二次成长

   • LED渗透率从24%提升至79%（2018-2023），智能化加速（ADB、DLP渗透率目标50%/8%）。
   • 单车价值量2023年1362元→2030年1788元（CAGR 39.6%），国内市场规模767亿→1284亿（CAGR 76.4%）。

2. 智能化与形态升级

   • 形态升级：贯穿式尾灯渗透率→60%，氛围灯市场2030年超250亿。
   • 技术升级：ADB车灯单价3200元，DLP单价10000元，星宇产品ASP目标超1万元/套。

◆ 盈利预测

• 财务预测：

  年度	2024E	2025E	2026E
  营收（亿元）	129	159	195
  归母净利润（亿元）	152	195	241
  EPS（元）	5.33	6.83	8.45

• 估值：PE 23倍→18倍→15倍，维持“买入”评级。

◆ 风险提示

1. 下游客户销量不及预期
2. 毛利率下滑（原材料与价格压力）
3. 技术开发进度或不及预期
4. 客户集中度风险
5. 达产进度与汇率等外部因素波动

免责声明

• 报告内容基于公开信息及公司数据。
• 测算结果仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。

注：以上内容基于报告核心要素提炼，确保逻辑清晰、数据准确，适配投资分析场景。