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星宇股份（601799.SH）点评报告总结

核心内容

本报告发布于2018年10月31日，主要对星宇股份在2018年第三季度的业绩表现及未来发展趋势进行分析，并给出投资建议。报告指出公司在汽车行业整体下行背景下仍实现主营业务逆势增长，特别是在LED大灯业务方面表现突出。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2018年三季报数据：

  • 营收：37.24亿元，同比增长23.84%
  • 归母净利润：4.39亿元，同比增长35.76%
  • 第三季度营收：12.74亿元，同比增长26.64%
  • 第三季度归母净利润：1.39亿元，同比增长43.85%

• 财务指标预测：

  • 2018年预计归母净利润：6.16亿元（同比增长31%）
  • 2019年预计归母净利润：7.98亿元（同比增长29.62%）
  • 2020年预计归母净利润：10.06亿元（同比增长26.03%）
  • 对应PE分别为22倍、17倍、13倍

2. 行业与市场分析

• 行业整体情况：2018年第三季度国内汽车行业销量同比下降9.2%，但星宇股份仍实现26.64%的营收增长。
• 主要下游客户：公司主要客户一汽大众在第三季度迎来新车批产高峰，速腾和迈腾销量稳定，探歌等车型销量表现未达预期，但随着新款SUV探岳的发布，预计未来数季度LED大灯业务将继续放量。
• 技术趋势：LED大灯因成本优势和性能提升，正逐步替代氙气大灯，渗透率持续上升，尤其在15-25万价位车型中已实现广泛应用。

3. 成本与管理能力

• 毛利率变化：前三季度毛利率同比下降2.86%，主要受原材料成本上升影响。
• 净利润增长：净利润增速高于营收增速9.2%，主要得益于三费（销售费用、管理费用、财务费用）同比下降4.4%，反映出公司良好的成本控制能力。
• 现金与预收账款：销售商品提供劳务收到现金同比增长45%，预收账款同比增长200%，达到900万元，显示公司订单充足，报表质量较高。

4. 产能与项目释放

• 项目进展：公司2016年承接的138个车灯新项目将在下半年陆续释放订单，推动业绩增长。
• 产能扩张：佛山等地的产能将在2019年第二季度和第四季度逐步释放，助力公司扩大市场份额。
• 目标客户：公司正积极拓展宝马、奔驰等豪华品牌市场，提升品牌附加值。

投资建议

• 评级：首次给予“谨慎推荐”评级。
• 理由：
  • 公司作为国内车灯行业龙头，业绩稳健增长。
  • 三费管控良好，净利润增长显著。
  • LED大灯技术渗透率提升，带动毛利率增长。
  • 未来订单释放和产能扩张将支撑业绩持续增长。

风险提示

• 行业风险：汽车行业增速可能不达预期，影响公司业务发展。

附录：主要财务指标

评级标准

• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。

分析师信息

• 周然：证券分析师，执业证书编号S0130514020001，联系方式：010-66568494，zhouran@chinastock.com.cn
• 李泽晗：联系人，联系方式：021-68597610，lizehan@chinastock.com.cn

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