深度报告-20220801-东吴证券-星宇股份-601799.SH-_产品+客户_双轮驱动_自主车灯龙头持续成长_32页_1mb

报告摘要

星宇股份 (601799) 总结

核心内容概述

星宇股份是一家深耕车灯行业近三十年的自主车灯龙头企业，专注于汽车（主要面向乘用车）车灯的研发、设计、制造和销售。公司产品涵盖全套车灯总成，包括前照灯、后组合灯、雾灯、日间行车灯、室内灯和氛围灯等，客户覆盖德系、日系和中国多家自主品牌整车企业，如一汽大众、一汽丰田、东风日产、广汽丰田、一汽红旗、奇瑞汽车、德国戴姆勒和宝马等。公司通过“产品升级+客户拓展”的双轮驱动策略，实现了收入和利润的持续增长，并已成长为国内自主车灯的领军企业。

主要观点

产品结构优化：公司前照灯和后组合灯销量占比持续提升，推动了整体车灯产品的价值量和收入增长。公司车灯产品的平均单价从2011年的35.86元/只提升至2021年的111.99元/只。
技术迭代升级：前照灯从卤素灯向LED、ADB、DLP升级，后组合灯从卤素灯向LED、OLED升级，小灯则通过增加氛围灯等品类提升价值。
市场前景广阔：随着车灯技术的持续升级，市场规模将不断增长。预计到2025年，中国乘用车车灯市场空间将达到1164.82亿元，复合增长率约为14.66%。
行业格局集中：当前车灯行业呈现“一超多强”的格局，CR5达到74%，CR3为52%。公司通过持续的研发和产能扩张，巩固了其在行业中的竞争优势。
盈利预测与投资建议：公司预计2022-2024年归母净利润分别为12.76亿、16.22亿和20.23亿，EPS分别为4.47元、5.68元和7.08元，P/E分别为39.31倍、30.93倍和24.79倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：包括乘用车销量不及预期、车灯技术迭代不及预期、新客户开拓不及预期等。

关键信息

公司基本信息

成立时间：1993年
主要产品：前照灯、后组合灯、雾灯、日间行车灯、室内灯、氛围灯等
主要客户：一汽大众、一汽丰田、东风日产、广汽丰田、一汽红旗、奇瑞汽车、德国宝马、德国戴姆勒等
股权结构：周晓萍女士直接持有公司35.89%的股权，通过星宇投资间接持有3.71%，合计39.60%；周晓萍先生持有12.22%的股权，通过星宇投资间接持有2.48%，合计14.70%；父女合计持有54.30%的股权。