20220316-国信证券-星宇股份-601799.SH-前瞻布局车灯新技术_不断斩获新订单_10页_1mb

星宇股份 (601799.SH) 总结

核心内容

星宇股份作为国内车灯行业龙头企业，凭借其在车灯技术领域的前瞻布局和持续创新，不断斩获新订单，展现出强劲的发展潜力。公司2021年承接新项目订单约135亿元人民币，2022年1月1日至3月15日承接新项目订单约40亿元人民币，预计将在未来18-24个月内转化为收入和利润，对公司业绩形成有力支撑。

在产品方面，公司积极布局智能化和电动化趋势下的车灯新技术，如ADB（自适应远光灯）、DLP（数字光处理）投影大灯、激光大灯、OLED车灯等，推动车灯从传统照明向智能表达功能升级。这些新技术不仅提升了车灯的价值量，还增强了其在汽车电子化、智能化背景下的竞争力。

主要观点

• 客户维度：公司不断拓展新客户，承接大量新项目订单，为未来业绩增长奠定基础。
• 产品维度：公司在智能车灯领域具备技术优势，积极研发高像素、高分辨率的DLP车灯和ADB车灯，推动产品升级。
• 战略合作：公司与华为签订战略合作协议，共同开发智能车灯和智能车载光学产品，提升产业链协同能力。
• 市场前景：随着汽车智能化和电动化的发展，车灯作为视觉件有望成为车辆数据流输出端的核心载体，行业需求持续增长。

关键信息

• 新订单情况：

  • 2021年承接新项目订单约135亿元人民币；
  • 2022年1月1日至3月15日承接新项目订单约40亿元人民币；
  • 根据行业研发周期，订单将在18-24个月后开始贡献收入和利润。

• 技术发展：

  • ADB车灯提升夜间行车安全，成为ADAS系统的重要组成部分；
  • DLP车灯具备高像素、精准指示、防眩目和智能交互等优势；
  • 公司已成功研发像素式前照灯，解决成像光学、电子驱动和热量管理等关键技术问题。

• 战略合作：

  • 与华为签订合作意向书，共同构建智能车灯从设计到制造交付的端到端能力；
  • 通过产业链协同，提升公司在智能车灯领域的竞争力。

• 盈利预测：

  • 预计2021-2023年净利润分别为10.9亿元、15.7亿元、21.9亿元；
  • 对应PE分别为35x、24x、17x；
  • 维持一年期目标估值区间198-238元，当前股价137.50元，仍有约44%-73%的提升空间。

• 可比公司估值：

  • 可比公司包括浙江鼎力、科博达、拓普集团，2023年平均PE约为21倍；
  • 维持星宇股份的买入评级，认为其具备成长为全球车灯龙头的潜力。

风险提示

• 行业缺芯风险；
• 国内车市景气度持续下行风险；
• 年降和原材料价格波动风险。

财务指标概览

投资建议

• 短期：新订单增厚公司业绩，预计2023年订单将进入规模化量产；
• 中长期：公司积极拥抱新技术和新客户，产业链协同拓展能力强，海外建设稳步推进；
• 评级：维持“买入”评级，目标估值区间198-238元。

附注

• 报告由国信证券经济研究所整理，数据来源包括公司公告、Wind及国信证券经济研究所预测；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。