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星宇股份（601799.SH）2021年业绩承压，长期向好趋势不变

核心内容概述

星宇股份（601799.SH）在2021年面临业绩承压，但公司长期发展态势仍被看好。尽管营收同比增长8.01%，但归母净利润同比大幅下降18.12%，主要由于原材料、人工及制造成本上涨以及研发投入增加。公司通过拓展新势力及头部自主品牌客户，逐步降低对大客户的依赖，并加快智能化升级步伐，为未来增长奠定基础。此外，塞尔维亚工厂的投产标志着公司迈向全球化布局，进一步拓展市场空间。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收79.09亿元，同比增长8.01%；归母净利润9.49亿元，同比下降18.12%。2021年第四季度营收与净利润均出现下滑，分别同比下降12.55%与53.39%。
• 盈利能力变化：2021年毛利率和净利率有所下降，分别为22.1%与12.0%。但随着公司智能化升级和成本控制优化，预计2022-2024年毛利率和净利率将逐步回升至23.5%与13.3%。
• 盈利预测调整：基于2021年业绩表现，公司2022-2024年的营收预测分别为101.0亿元、125.6亿元与155.7亿元，归母净利润预测分别为12.6亿元、16.2亿元与20.7亿元。当前股价对应的PE分别为34.3倍、26.7倍与20.9倍。
• 研发投入与智能化升级：公司2021年研发投入占营收比重上升0.7pct，控制器产品销售11.65万只，实现营收2526万元，智能化升级为公司带来新的业绩增长点。
• 客户结构优化：公司前五大客户营收占比下降至69.4%（同比-8.2pct），表明其正在积极拓展新客户，降低对单一客户的依赖。
• 国际化布局：塞尔维亚工厂自2022年起陆续批产，有助于公司拓展欧洲市场，实现全球化发展。

关键信息

财务摘要与估值指标

财务预测摘要

营运与财务指标

• 资产负债率：从2020年的48.2%下降至2021年的34.1%，但预计2022-2024年将逐步上升至42.1%。
• 流动比率：2021年为2.2，预计2022-2024年将略有下降，但仍保持在1.9-2.0之间。
• 速动比率：从2020年的1.8下降至2021年的1.7，预计2022-2024年进一步下降至1.4。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司受益于行业升级及国产替代，长期向好趋势不变。

风险提示

• 缺芯缓解不及预期
• 乘用车销量下滑
• 疫情反复影响生产与销售

总结

星宇股份在2021年业绩承压，但其在智能化升级、客户结构优化及国际化布局方面取得积极进展。公司正逐步降低对大客户的依赖，拓展新势力及自主品牌客户，并通过塞尔维亚工厂的投产实现全球化战略。尽管短期面临成本上升和研发投入增加的压力，但长期来看，公司仍具备较强的增长潜力，且盈利预测显示未来三年业绩有望稳步提升。当前估值水平显示公司具备投资价值，维持“买入”评级。