20171130-国金证券-通信行业研究_5G带动全产业链投资升级_43页_3mb

创新技术与企业服务研究中心：通信行业研究总结

核心内容

本文聚焦于5G技术对通信行业以及TMT（科技、媒体与电信）全产业链的带动作用，分析了5G网络建设、手机终端变革及行业应用前景，并对相关产业链提出了投资建议。整体来看，5G技术将带来网络设备投资升级、手机产业链价值提升及下游应用市场的巨大增长。

主要观点

1. 5G对TMT全产业链的带动作用

• 5G产业链贯穿TMT产业，涉及电子元器件、通信设备、软件服务和移动互联网应用。
• 5G将促进消费级应用如AR、VR、高清影音、移动支付等发展，同时也将推动企业级应用如工业物联网、车联网、智慧城市等。
• 5G网络建设将带动通信设备的全面升级，包括无线和光网络设备。

2. 5G时间表及国际标准制定

• 5G时间表由国际组织（如ITU、3GPP）、国家（如欧盟、日韩、中国）和运营商（如Verizon、AT&T、KT、中国三大运营商）三个层级制定。
• 国际组织倾向于保守，将5G商用时间定在2020年前后；运营商则更激进，部分国家如韩国计划在2018年初进行5G预商用试验。
• 中国IMT-2020推进组制定了与国际接轨的5G时间表，计划2020年实现商用部署。

3. 5G投资空间与市场潜力

• 中国5G网络设备投资预计达1.7万亿元，是4G的1.9倍。
• 5G手机价值量将显著提升，2019年5G手机渗透率预计为20%，单台价值提升约700元，新增市场需求达1605亿元。
• 下游应用场景如智慧城市、工业物联网、车联网等具有千亿美元级别的市场空间。

4. 运营商投资能力

• 中国三大运营商现金流和资产负债状况总体可满足5G建设需求，其中中国移动最具潜力，中国联通压力最大。
• 通过债务融资手段，运营商可改善资产负债表，支持5G建设。

关键信息

5G网络设备投资

• 5G无线网络投资：1.7万亿元（1.4-1.7万亿）。
• 光网络设备投资：5900亿元或4900亿元，占无线网络投资的60%。
• 基站投资：
  • 中频段宏基站：35万（初期）→140万（中期）→175万（后期）。
  • 小基站：540万（微基站320万+皮/飞基站300万）。
• 5G核心网投资：720亿元，占总投资的8%。

5G手机终端市场

• 5G手机渗透率：2018年5%，2020年35%，2022年70%。
• 5G手机单价提升：2019年提升约700元，2020年后逐步下降。
• 5G手机天线市场规模：2022年预计达352亿元。

5G关键技术与产业链

• 5G基站将采用大规模MIMO技术，天线数量和价值量显著增加。
• 射频滤波器需求激增，预计2020年市场规模从50亿美元增长至130亿美元。
• LCP（液晶聚合物）天线将成为5G手机天线的主要发展方向，苹果已采用此技术。

5G应用场景

• 智慧城市、工业物联网、车联网、医疗物联网、智慧安防、智能制造信息化、AI智能化等。
• 各应用场景具有巨大的市场空间，且有明确的行业增长趋势。

投资建议

推荐关注的产业链

• 智慧手机产业链：

  • 射频滤波器：信维通信、AVGO博通、麦捷科技、顺络电子。
  • 手机天线：信维通信、立讯精密、硕贝德。
  • 功率放大器：三安光电、SWKS思佳讯。
  • 5G手机ODM：闻泰科技。
  • 导热与电磁屏蔽材料：飞荣达、碳元科技。
  • 高频电路板：沪电股份、罗杰斯ROG。

• 光通信板块：

  • 光纤光缆龙头：亨通光电、中天科技、长飞光纤光缆。
  • 主设备公司：烽火通信。
  • 光芯片及模块公司：光迅科技。
  • 预计未来两年业绩增速达30%以上，估值处于合理区间。

• 5G主设备商及物联网子行业：

  • 主设备商：中兴通讯。
  • 物联网平台厂商：宜通世纪。
  • 模块模组厂商：高新兴、广和通。
  • 应用厂商：新天科技。

• 5G行业应用产业链：

  • 车联网：四维图新、千方科技、德赛西威、华阳集团。
  • 医疗物联网：思创医惠、创业软件。
  • 智慧安防：海康威视、大华股份、苏州科达、熙菱信息。
  • 智能制造信息化：汉得信息、鼎捷软件、用友网络。
  • AI智能化：科大讯飞、东方网力、佳都科技。

风险提示

• 5G重耕800-900MHz频谱能否获批存在不确定性。
• 中频段频谱分配存在不确定性，可能影响基站数量和市场空间。
• 运营商5G建设投资周期可能拉长。

图表目录（部分）

• 图表1：5G全产业链
• 图表2：5G手机终端器件
• 图表3：5G通信网络设备产业链
• 图表4：5G标准制定主体的三个层级
• 图表5：ITU制定的时间表是全球5G部署进程的最基础性文件
• 图表6：3GPP制定的技术时间表分为三个阶段
• 图表7：欧盟5GPPP制定的时间表
• 图表8：韩国5G Forum制定的时间表
• 图表9：中国2G基站数（万）
• 图表10：中国移动4G基站数（万）
• 图表11：中国IMT-2020 5G推进组的时间表
• 图表12：美国和韩国通信运营商5G部署节奏较快
• 图表13：中国三大运营商5G部署计划
• 图表14：5G网络架构示意图
• 图表15：5G高低频段定位
• 图表16：5G关键频段3.5GHz的覆盖分析
• 图表17：中国2G基站数（万）
• 图表18：中国移动4G基站数（万）
• 图表19：中国移动基站分类
• 图表20：5G设备投资分情况估算
• 图表21：分模块投资额测算（亿元）
• 图表22：运营商有线和无线网络历史投资情况
• 图表23：全球5G手机出货量渗透率预测
• 图表24：5G手机单价提升新增市场需求
• 图表25：5G手机单价提升带来的新增市场空间（亿元）
• 图表26：9月中国畅销机型TOP50-机身材料占比
• 图表27：中国畅销手机TOP50-各类机身材料机型数量
• 图表28：全球智能手机后盖玻璃市场预测（亿元）
• 图表29：全球智能手机后盖玻璃市场及增长率
• 图表30：2015-2020年移动终端射频器件市场规模（亿美元）
• 图表31：iPhoneX适用于高频段的LCP天线
• 图表32：多层LCP天线优势
• 图表33：全球智能手机及5G手机天线市场规模预测
• 图表34：5G天线是一个含芯片的模组
• 图表35：5G手机天线3D空间扫描需要规则的空间
• 图表36：5G手机天线具备寻优功能
• 图表37：单部手机射频器件价值量演变（美元）
• 图表38：高于1.5GHz时，BAW滤波器非常具有性能优势
• 图表39：射频滤波器在射频前端器件中大幅增长
• 图表40：2020年无线频段数量的演变预测
• 图表41：载波聚合（CA）技术
• 图表42：载波聚合（CA）技术快速渗透
• 图表43：5G手机滤波器价值量估计（美元）
• 图表44：全球移动终端射频滤波器市场预测（亿美元）
• 图表45：2014年全球砷化镓元件市占率
• 图表46：5G手机单机使用PA数量预测（颗）
• 图表47：5G手机单机使用PA价值量预测（美元）
• 图表48：ITU定义的5G三大场景及相关应用
• 图表49：智慧电网示意图
• 图表50：智慧城市应用及解决方案示意图
• 图表51：V2X在ADAS上的应用
• 图表52：5G V2X业务场景对通信的要求
• 图表53：全球汽车联网率预测
• 图表54：当前医疗物联网的一些典型应用
• 图表55：AT Kearney估算2021年全球物联网产品及服务市场空间
• 图表56：Zinnov估算2021年全球物联网产品及服务市场空间
• 图表57：贝恩估算2020年全球物联网产品及服务市场空间
• 图表58：运营商3/4G时期投资效益情况
• 图表59：运营商3/4G资本支出占经营活动产生的现金流净额的比例
• 图表60：运营商3/4G时期资产负债率
• 图表61：运营商3/4G时期经营现金流情况
• 图表62：海外运营商资产负债率（%）

总结

5G技术的推进将全面带动通信行业及TMT全产业链升级，带来巨大的投资机会。5G设备端投资空间达1.7万亿元，手机终端价值量提升，5G手机市场渗透率快速上升，同时，下游应用场景如智慧城市、工业物联网、车联网等市场空间广阔。中国三大运营商在5G部署方面已基本与国际接轨，投资能力总体满足需求。建议重点关注光通信、射频滤波器、功率放大器等上游设备厂商，以及5G手机ODM、天线和高频电路板等中游环节，同时关注5G应用场景下的平台、模组和应用厂商。