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5G系列报告之二：回顾3G/4G发展历程，把握5G产业链投资时钟

核心内容概述

本报告回顾了3G/4G技术的发展历程，并以此为依据，展望了5G时代的通信发展和产业链格局变化。5G将带来通信行业的代际升级，其应用需求与国家政策双轮驱动，将引领通信进入新时代。随着5G商用进程的推进，产业链各环节将迎来结构性变化，主设备商、光器件、光模块、基站天线、射频器件、光纤光缆、PCB/CCL等关键环节均将受益。报告还提供了投资建议，推荐了相关标的，以把握5G投资时钟下的行业机遇。

主要观点

1. 5G技术发展背景

• 用户需求与国家投资双轮驱动：5G技术将推动增强型移动宽带、海量连接、低时延高可靠通信等需求，带来通信行业新一轮发展。
• 中国移动通信发展路径：从2G跟随、3G突破、4G同步，逐步实现5G引领，成为全球通信发展的重要力量。
• 5G技术特点：5G是系统级解决方案，融合多项核心技术，如Massive MIMO、超密集组网、新型多址、全频谱接入等，能够满足多种通信场景需求。

2. 5G对产业链的潜在影响

• 网络软硬件升级：5G将带来基站、终端、光模块等多方面的技术升级，推动产业链各环节增长。
• 射频器件需求增长：随着5G频段数量翻倍，射频前端模块将保持13%以上的年复合增速，滤波器市场尤为突出。
• 天线技术变革：Massive MIMO技术将推动天线从无源向有源转变，带来PCB及高频覆铜板材料的新增长点。
• 光模块成为必需品：高速光模块将广泛应用于5G网络和数据中心，市场前景广阔。
• 小基站趋势明显：5G将推动小基站发展，用于提升网络密度和覆盖能力，满足城市和热点区域需求。

3. 产业链关键环节演变

• 运营商市场集中度提升：Vodafone、中国移动等运营商在全球市场中占据主导地位，中国移动用户数和基站数均居全球第一。
• 主设备商格局变化：华为、中兴、爱立信、诺基亚四足鼎立，中国厂商在5G时代有望进一步挤压欧洲厂商市场份额。
• 基站天线与射频器件行业：无源天线毛利率走低，而5G将推动射频器件和材料价值提升。
• 光器件行业集中度降低：中国厂商在光模块市场崛起，尤其在100G光模块领域表现突出。
• 光纤光缆行业竞争加剧：一体化生产能力成为核心优势，中国厂商占据全球50%以上市场份额。

关键信息

5G发展节奏

• 5G商用时间表：中国IMT-2020推进组计划在2018年开展大规模试点，2019年进入试商用期，2020年全面商用。
• 5G投资规模：预计5G投资规模将超过4G，运营商资本开支将在2019年后持续走高。
• 5G投资时钟：光通信、主设备商率先受益，终端与应用紧随其后。

产业链投资方向

• 主设备商：华为、中兴通讯等中国厂商在5G标准制定和技术研发中占据主导地位。
• 光模块：高速光模块需求增长，苏州旭创、中际旭创、新易盛等企业受益。
• PCB/CCL：高频材料和加工过程的附加值提升，将成为5G天线产业链的重要环节。
• 光纤光缆：一体化生产能力成为竞争核心，武汉长飞、亨通光电、中天科技等厂商受益。

投资建议

重点推荐标的

• 中兴通讯：作为全球四大通信设备商之一，在5G技术研发和标准制定中占据重要地位，有望实现“弯道超车”。
• 中际旭创：国内高速光模块龙头，受益于北美数据中心需求。
• 新易盛：民营光模块新秀，具有较高的增长潜力。
• 沪电股份与生益科技：受益于5G高频材料需求，PCB和覆铜板市场迎来新增长点。

5G产业链结构

• 网络规划设计：技术研究和网络建设规划。
• 无线主设备：包括基站天线、射频器件、光器件/光模块、小基站等。
• 传输设备：光纤光缆、系统集成、IT支持、增值服务。
• 终端设备：芯片及终端配套。
• 运营商：推动5G网络建设和应用落地。
• PCB/CCL产业链：用于基站射频、基带处理单元、IDC和核心网路由器等。
• 介质波导滤波器：用于基站射频，技术壁垒较高。

5G投资时钟

• 光通信、主设备先行：在5G发牌和运营商大规模投资后，主设备商和光通信行业率先受益。
• 终端与应用紧随其后：随着5G网络的普及，终端设备和应用市场将逐步升温。

5G发展趋势

• 技术升级：5G将带来基站形态、射频技术、天线设计、光模块性能等多方面的技术突破。
• 市场格局变化：中国厂商在全球通信设备市场中的份额和影响力将不断提升。
• 应用前景广阔：5G将推动高清视频、物联网、车联网、VR/AR等应用落地，带动产业链发展。

5G产业链核心环节

• 主设备商：华为、中兴、爱立信、诺基亚等企业主导。
• 光模块与光器件：高速光模块成为5G网络的必需，光器件行业集中度下降。
• 光纤光缆：一体化生产能力成为竞争核心，中国厂商占据主导地位。
• 基站天线与射频器件：从无源向有源转变，PCB和高频材料成为关键。
• 终端设备：芯片和终端配套市场将受益于5G需求。

5G技术标准与专利

• 中国主导5G标准制定：中国IMT-2020推进组在5G标准制定中发挥重要作用。
• 中兴通讯技术实力：拥有大量5G相关专利，参与多项国际标准制定工作。
• 研发投入：公司长期保持高研发投入，技术储备充足，为5G发展提供支撑。

总结

5G将引领通信行业进入新的发展阶段，其技术特点和市场需求将深刻影响产业链格局。从3G/4G的发展历程可以看出，5G时代将推动主设备商、光模块、光器件、光纤光缆、PCB/CCL等环节的快速发展。中国在5G标准制定、技术研发和市场布局方面具备显著优势，有望在全球通信产业链中占据主导地位。投资者应关注5G产业链中具备技术优势和市场潜力的龙头企业，把握行业投资时钟，布局高景气子行业。