通信行业5G系列报告之二：回顾3G4G发展历程，把握5G产业链投资时钟-20180123-安信证券-35页-3mb

5G系列报告之二：回顾3G/4G发展历程，把握5G产业链投资时钟总结

核心内容

5G作为新一代移动通信技术，将在用户需求与国家投资的双重驱动下引领通信行业进入新时代。5G技术将带来移动通信网络的全面升级，推动产业链和行业格局的深刻变化，预计2019年将开启大规模建设，投资规模有望超过4G。中国在经历2G跟随、3G突破、4G同步之后，有望在5G时代实现技术与市场的全球引领。

主要观点

• 用户需求与国家投资双轮驱动：随着高清视频、物联网、VR/AR等应用的兴起，对增强型移动宽带、海量连接、低时延高可靠通信技术的需求不断增长。中国在4G时代已形成TDD通信制式主导地位，5G时代将进一步扩大其影响力。
• 5G投资时钟：根据历史经验，5G投资将遵循“光通信、主设备先行，终端与应用紧随”的节奏。预计在2019-2020年，5G建设将全面启动，带动相关产业链快速成长。
• 中国设备商崛起：华为、中兴等中国厂商在5G标准制定和技术研发方面表现突出，有望在全球竞争中占据优势。5G时代，中国厂商将进一步挤压欧洲同行的市场份额。
• 产业链关键环节演变：从3G到4G，全球通信主设备商逐渐集中，中国厂商在光模块、光器件、光纤光缆等领域表现强劲。5G将推动产业链上下游技术升级和价值提升。

关键信息

5G技术特性与需求

• 5G将采用大规模天线阵列（Massive MIMO）、超密集组网、新型多址、全频谱接入等核心技术，以满足增强型移动宽带、海量连接、低时延高可靠通信等应用场景。
• 5G将带来用户体验速率、连接数密度、端到端时延、移动性、峰值速率等关键指标的提升。

产业链关键环节

• 运营商：中国移动、Vodafone等将成为5G时代的主要推动者，中国移动在4G市场占据主导地位。
• 主设备商：华为、中兴、爱立信、诺基亚等四足鼎立，中国厂商在5G标准制定和核心技术研发中表现突出。
• 射频器件：随着5G的普及，射频前端模块、滤波器、功率放大器等将需求激增，LTCC工艺成为关键。
• 光通信：高速光模块将成为5G网络的核心，数据中心和运营商网络的光模块需求将大幅增长。
• 光纤光缆：一体化生产能力成为行业竞争的关键，中国厂商在全球市场份额中占比提升。

投资建议

• 中兴通讯：作为全球领先的通信设备商，拥有丰富的5G技术储备，参与全球标准制定，未来有望实现市场份额的突破。
• 光通信相关企业：如中际旭创、新易盛、生益科技、沪电股份、飞荣达等，受益于5G带来的光模块和射频器件需求增长。
• 光模块与射频器件：预计全球射频器件市场将维持13%以上的年复合增速，光模块市场在5G推动下将快速增长。
• 光纤光缆：中国厂商在光纤光缆领域具备较强竞争力，一体化生产能力成为核心优势。

重点企业与技术

• 中兴通讯：全球领先的通信主设备商，5G技术储备充足，积极参与标准制定，已推出Pre5G产品。
• 苏州旭创：国内光模块龙头企业，100G光模块技术领先，2016年实现高速增长。
• 射频器件：大富科技、武汉凡谷等厂商受益于5G带来的射频前端模块需求增长。
• 光模块：中际旭创、新易盛、飞荣达等企业将在5G时代受益。
• 光纤光缆：武汉长飞、亨通光电、中天科技等国内厂商在全球市场中占据重要份额。

风险提示

• 5G商用进度可能不及预期。
• 市场系统性波动风险。

产业链投资时钟

• 光通信与主设备商：将率先受益于5G建设，投资时钟提前启动。
• 终端与应用：紧随其后，受益于5G网络的普及和应用的扩展。
• PCB/CCL产业链：5G带来的高频需求将提升其附加值，成为重要增长点。

总结

5G将带来通信行业的全面升级，推动产业链各环节的深度变革。中国在5G时代有望实现技术与市场的双重引领，主设备商、光通信、射频器件和光纤光缆等环节将迎来发展机遇。投资建议关注中兴通讯、苏州旭创、大富科技、中际旭创、新易盛、生益科技、沪电股份等企业在5G产业链中的核心地位和增长潜力。